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GPU四小龙忙上市：“中国英伟达”的较量，才刚刚开始
一、岁末集体登陆资本市场：“四小龙”齐聚的信号意义
2025年的岁末，中国GPU产业迎来历史性时刻——被称为“国产GPU四小龙”的摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技、天数智芯，在12月集体亮相资本市场。
12月上旬，摩尔线程以超3000亿元市值登陆科创板，上市首日表现强劲，中签一手即可获利数十万元；紧随其后，沐曦股份以两千亿元市值登陆A股，更凭借2025年二季度单季盈利的成绩，成为四小龙中商业化变现最快的企业。12月22日，壁仞科技在港股启动招股，有望成为“港股国产GPU第一股”；而仅三天前的12月19日，天数智芯也通过港交所聆讯，蓄势待发。
这场“集体IPO”不仅是资本对国产GPU赛道的集中下注——四家企业市值总和超五千亿元，更释放出一个强烈信号：在全球算力竞赛的关键节点，中国GPU产业已从“单点突破”进入“集体突围”阶段。但正如业内人士所言：“上市只是拿到了资本市场的入场券，真正的较量，从来不是在IPO敲钟时结束，而是从那一刻才刚刚开始。”
二、差异化路径：从“替代”到“突围”的不同解法
尽管同属“四小龙”，但四家企业的成长逻辑与竞争策略已呈现鲜明差异化——从“生态布局”到“商业化效率”，从“首发量产”到“集群部署”，它们正以不同的切口，抢占算力市场的核心话语权。
摩尔线程：“生态为王”的平台型策略
作为“四小龙”中最具“英伟达血统”的企业，摩尔线程的核心逻辑是“兼容生态+架构创新”。其创始团队几乎全部来自英伟达：CEO张建中曾是英伟达全球副总裁，CTO张钰勃是英伟达前GPU架构师，市场与渠道核心人员均有英伟达背景。这种基因决定了摩尔线程的产品路线——对标英伟达，坚持“图形渲染+AI计算”双线并行，通过自研MUSA架构高度适配英伟达“GPU+CUDA”生态，降低开发者迁移门槛。
在市场端，摩尔线程选择“B端+C端”双轮驱动：B端聚焦智算中心、数据中心等算力基建，C端推出消费级GPU产品，试图通过全场景覆盖构建平台级生态。而其超3000亿元的市值，正是资本对这种“生态为王”策略的认可——在GPU赛道，生态的价值往往远超过单一芯片的性能。
沐曦股份：“效率优先”的工程化能力
与摩尔线程的“全功能生态”不同，沐曦股份的策略更像“务实的工程派”。其核心团队来自AMD，更倾向于“有所为有所不为”：舍弃复杂的图形渲染功能，将晶圆资源集中在高性能并行计算与多精度混合算力上，聚焦AI训练与推理场景。这种“聚焦”让沐曦在商业化上收获了惊喜——2025年二季度，沐曦成为四小龙中首家实现单季盈利的企业，打破了国产GPU“长期亏损”的行业常态。
上市后，沐曦的市值快速突破两千亿元，背后是市场对其“工程化能力+商业化效率”的认可：在算力需求爆发的当下，“能快速把技术变成盈利”的企业，往往更能抓住短期市场机遇。
天数智芯：“首发优势+全产品线”的稳健派
作为“四小龙”中“最早量产”的企业，天数智芯的核心护城河是“先发优势+产品完整度”。招股书显示，天数是国内首家实现“训练+推理”通用GPU双量产的企业，也是首家采用7nm工艺达成这一目标的中国设计公司。其“天垓（训练）+智铠（推理）”两条产品线，覆盖了从AI模型开发到生产部署的全场景需求，累计出货量已超53000片。
更关键的是，天数的客户结构正在快速多元化——过去三年半，其客户集中度从早期的“单一头部客户依赖”下降至“多行业分散”，涵盖互联网、金融、制造等多个领域。这种“稳健供给+客户分散”的策略，让天数在供应链波动中保持了营收的稳定增长。
壁仞科技：“集群部署+国家队”的基建型玩家
即将登陆港股的壁仞科技，走的是“绑定算力基建”的路线。其背后的“国家队”资本阵容（如国有资本参与），让其在“大规模集群部署”与“运营商合作”上具备天然优势。不同于专注单一芯片的企业，壁仞更强调“算力集群的整体解决方案”——通过与国家级算力枢纽、运营商合作，提供从芯片到集群的全栈服务。
这种策略的核心逻辑是：在“东数西算”工程推动下，算力基建的需求已从“单芯片性能”转向“集群效率”，而壁仞的“集群能力”正是契合了这一趋势。
三、产业底色：政策、市场与技术的共振机遇
“四小龙”的集体突围，并非偶然，而是“外部压力倒逼+内部需求驱动+政策资本加持”三重因素共振的结果。
外部环境：英伟达退出后的“市场真空”
长期以来，英伟达凭借CUDA生态垄断全球GPU市场，中国高端GPU的进口依赖度曾达95%。但受外部环境变化影响，其高端芯片（如H100、A100）对华出口受限，导致国内智算中心、大模型训练等领域出现“算力荒”。据行业测算，2025年中国GPU市场规模将突破800亿元，其中高端市场存在约300亿元的“替代缺口”——这为国产GPU企业提供了“从0到1”的市场切入点。
内部需求：A
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