A股盈利的四个宏观线索.docx

投资主题

报告亮点

报告聚焦2025Q3万得全A的盈利分析，通过杜邦分解和供需格局等视角，寻找上市公司盈利数据背后的宏观线索，以辅助宏观经济的跟踪与研判。

投资逻辑

报告采用从宏观到微观、从整体到分项、从分析到洞察的层层递进逻辑，结构清晰、数据驱动，便于读者逐步理解A股盈利动态。1）ROE的企稳主要靠销售净利率提升（费用控制）支撑，但销售毛利率持续承压，说明宏观需

求偏弱的背景下企业更多依赖节流而非开源来稳定盈利；此外，从资产周转率和资产负债率来看，上市公司运营效率有所改善，同时杠杆水平维持稳定。2）我们通过产能利用率与资本开支/折旧摊销来观察行业供需格局，观察到多数行业处于