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能源化工未获得东证期货书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成交易建议,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。有关分析师承诺,见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。走势评级:报告日期:玻璃:看跌2025年12月29日★地产竣工端缩量态势下,浮法玻璃需求或继续下滑:2026年玻璃盘面针对地产政策能够展开的博弈空间有限,主要因为政策逻辑已经发生重大转变,当前政府部门更倾向于通过宏观的改善来带动地产。2026年地产竣工端预计继续面临有效稳地产政策缺位、竣工储备缩水、存量商品房去库压力大以及房企流动性压力大等多重压力,预计2026年竣工面积较2025年下滑10%左右,继续拖累浮法玻璃需求端。而从另一方面,2024年以来单位建筑面积玻璃用量开始大幅提升,能够在一定程度上对冲部分来自竣工端的负面冲击。综合测算,2026年浮法玻璃消费量或较2025年下滑3%左右。★供给继续缩量,关注潜在减产可能:2026年浮法玻璃产量的上行潜在增量将主要来自2025年年内因环保压力延后到2026年春节后点火的部分产线,主要因为该部分新建产线所用的产能置换指标即将到期。除此之外,2026年有点火计划的产线多为视行情点火,市场下行阶段的点火概率较低。而下行潜在减量将主要来自高窑龄(尤其是10年以上)产线的冷修。预计2026年浮法玻璃产量较2025年下滑4%。此外,2026年需要持续关注沙河和湖北地区涉及燃料改造产线的停产可能,一旦执行力度较大,将对供给端构成较大冲击。★2026年行业仍有一定累库空间:由于需求端缩量更多,2026年浮法玻璃行业仍面临一定累库压力,预计2026年末库存水平或将达到497万吨(隆众口径)。★投资建议:2025年浮法玻璃行业处于供需双弱态势,由于需求端缩量更多,基本面明显承压。在“反内卷”等供给扰动事件引发的多头情绪退潮后,盘面再度下探且屡创新低。2026年预计将延续供需双弱的基本面格局,行业累库态势下,建议盘面仍以逢高沽空的思路对待。值得注意的是,由于明年盘面针对地产政策能够展开的博弈空间预计有限,因此明年盘面的整体波动区间预计会较今年收窄。年内FG合约的波动区间或在【900,1250】元/吨,建议区间内以逢高沽空操作为主。2026年盘面变数或主要来自供给端,需重点关注沙河燃煤产线继续“煤改气”和湖北石油焦产线技改的潜在可能,其底层逻辑是通过改造燃料系统来淘汰落后产能,从而优化玻璃行业的产能结构。在“反内卷”大背景下,虽然执行难度较大,但仍具备一定的执行可能性。若后续落地结果超出预期,或带来盘面的上行风险。★风险提示:供给超预期减产;地产行业出台超预期刺激政策。年度报告——玻璃寒霜未尽,道阻且长曹璐从业资格号:投资咨询号:Tel:Email:资深分析师(化工)F3013434Z001304986213521lu.cao@主力合约行情走势图(FG)
年度报告2025-12-29目录2期货研究报告1、下半年玻璃价格走势回顾...................................................................................................................................................52、地产竣工端缩量态势下,浮法玻璃需求或继续下滑.......................................................................................................6、政策逻辑已发生重大转变,地产销售量价或继续探底................................................................................................6、地产竣工端压力重重,2026年或继续下滑10%...........................................................................................................8、2026年浮法玻璃消费量或较2025年下滑3%.........................
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