【东吴-2026研报】MINIMAX-WP（00100）：中国AI出海标杆，多模态布局未来.pdfVIP

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MINIMAX-WP（00100.HK）

中国AI出海标杆，多模态布局未来2026年01月08日

投资评级（暂无）

证券分析师张良卫

[Table_EPS]2023A2024A2025E2026E2027E执业证书：S0600516070001

盈利预测与估值

021

营业总收入（百万美元）3.4630.5280.88194.83398.66zhanglw@

同比（%）-782.17164.98140.89104.62证券分析师周良玖

归母净利润（百万美元）-269.25-465.24-677.86-474.28-437.41执业证书：S0600517110002

同比（%）-265.19-72.79-45.7030.037.77021

zhoulj@

Non-IFRS净利润（百万美元）-89.10-244.20-278.32-274.28-237.41

证券分析师张文雨

同比（%）-630.33-174.07-13.971.4513.44

执业证书：S0600525070007

EPS-最新摊薄（美元/股）-2.01-3.47-5.06-3.54-3.26

zhangwy@

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投资要点

股价走势

◼MiniMax成立于2021年12月，专注通用人工智能基础技术研发，目

标是构建国际竞争力的多模态大模型，并面向全球市场提供产品和服

务。从成立之初，公司就选择全球化定位，同时布局消费者产品和海外

渠道。2025/12/21通过港交所聆讯，12月31日启动港股IPO，股票代

码0100，发行估值461-504亿港元，计划募资超过6亿美元，基石投

资者认购总额约27亿港元。

◼公司商业模式采取ToC和ToB双轮驱动。消费者业务主要包括

Talkie/星野（角色互动娱乐）和海螺AI（文生视频），贡献收入主体，

提供现金流和海量交互数据。开发者企业业务通过API调用、专属资

市场数据

源服务和模型授权实现，高毛利特性明显。两者形成协同：消费者端数

据反哺模型迭代，企业端需求引导技术优先级，