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神火股份公司首次覆盖报告：煤铝共振，如日方升.docx

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    投资聚焦 6

    一、煤铝一体，业绩共振 7

    二、铝：滇新双基地，盈利动能强劲 12

    1、供给弹性减弱，天花板效应显著 12

    2、传统需求改善，新能源需求可期 14

    3、产业结构清晰，盈利中枢扩张 16

    4、滇新双基地占优，水电+风电享低碳溢价 17

    三、煤炭：优质冶金煤生产商，业绩筑底修复 21

    1、永城矿区是稀缺高炉喷吹用煤典型矿区 21

    2、喷吹煤是提升高炉经济性的重要途径 22

    3、下游需求高位，喷吹煤、炼焦煤中枢价格稳中有增 23

    4、改扩建+准东煤矿可期，煤炭自给率有望提高 24

    四、铝箔：产业链延伸，需求增速可观 26

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