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双焦

2026年1月双焦基本面月报

红塔期货

投资咨询业务资格研究员：赵欧娅从业资格号：F3067732

云证监许可[2012]291号投资咨询号：Z0017180Email：zhaoouya@

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双焦基本面概述

宏观因素全球流动性趋松

海外主要经济体货币政策趋向宽松为市场提供了流动性支持；国内十五五”规划开局之年，在经济增长承压背景下，积极的

财政政策有望靠前发力，赤字率预计维持较高水平，并辅以适度的货币宽松。

供需情况需求弱势抑制价格

1月，炼焦煤市场，供需对价格支撑难有明显带动，价格端仍是承压，需关注补库强度带动市场情绪，是否能带动价格企稳反

弹；焦炭市场，高库存和供需宽松格局大概率还是继续抑制着价格空间，而终端钢材淡季需求疲软继续加剧着供需失衡。

核心观点双焦市场目前供需依然是过剩的，在铁水持续维持低位的情况下，价格难有上涨空间，节前震荡持稳运行概率较大。

风险因素“冬储行情”超预期

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宏观解读

国内市场：宏观政策靠前发力。

12月中国制造业PMI录得50.1%，环比上升0.9个百分点，逆周期扩张力度显著，时隔8个月重回扩张区间。同期，非制造业PMI回升至

50.2%，其中建筑业指数大幅上涨3.2个百分点至52.8%，重返扩张区间，而服务业指数仅微升0.2个百分点至49.7%，持续处于收缩区间，反映

出内需复苏基础仍不牢固。本次PMI复苏得益于高技术产业的强劲支撑，以及新订单改善拉动。其回升动力主要源于三方面因素的共同推动：

一是宏观政策靠前发力；二是外需保持韧性；三是受春节时间较晚的季节性影响，企业为规避生产中断而主动提前安排生产节奏，形成了年末

赶工备货的积极效应。

国内作为“十五五”规划开局之年，在经济增长承压背景下，积极的财政政策有望靠前发力，赤字率预计维持较高水平，并辅以适度的

货币宽松，企业盈利修复预计将成为市场重要驱动力

国际市场：总量扩张与利率下行并行，地缘政治局势紧张。

海外，经济局势呈现出总量扩张与利率下行并行的特征，主要发达经济体普遍转向更为宽松的货币政策。其中，美联储于12月将联邦基

金利率下调至3.50%–3.75%，结束了持续三年半的缩表，并重启扩表以购买短期国债，维持准备金充裕。财政方面，美欧日均呈现赤字提升倾

向，美国2025财年财政赤字率预计维持在6.5%左右的高位，欧元区赤字率也突破3%的传统限制，日本政府则继续推行大规模财政计划以支持经

济。尽管美国三季度实际GDP年化季环比增长4.3%，创两年来最快增速，但核心通胀逐步回落，11月CPI同比降至2.7%，为宽松政策提供了空间；

但联储内部内部分歧较大，凸显未来降息路径充满不确定性，随着主席换届临近和政治干预，2026年尤其下半年利率路径可能更趋宽松。

1月3日凌晨美国对委内瑞拉发动大规模空袭，并宣称抓捕总统马杜罗，此举升级了地缘政治紧张局势。该事件对原油的影响有限，且由

于OPEC+争夺市场份额的策略导致全球原油供需平衡表仍偏向过剩，加之美国汽油需求偏弱等基本面因素，本次风险被市场消化后原油价格或

将重新回归弱势格局。同时也需要看到特朗普此举是想控制实物资源，支持了实物资产价值重估的叙事。

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煤炭供应：供给维持低位

国家统计局数据显示，2025年图1：中国：工业产品：产量：原煤（月）图2：原煤：523家样本矿山：日均产量

1—11月全国原煤累计产量44.02亿20202021202220232023202420252026

吨，同比增长1.84%，但增幅较前万吨202420252026万吨