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第08讲案例六

第一章建设项目投资估算与财务评价

【案例六】

背景：

某新建建设项目的基础数据如下：

1.项目建设期2年，运营期10年，建设投资3600万元，预计全部形成固定资产。

2.项目建设投资为自有和，总额为2000万元，年利率6％(按年计息)，合同约定运营期

第1年按照项目的最大偿还能力还款，运营期第2～5年将未偿还款项等额本息偿还。自有和在建设期内均衡

投入。

3.项目固定资产使用年限10年，残值率5％，直折旧。

4.项目生产经营所必需的流动250万元由项目自有在运营期第1年投入。

5.运营期间正常年份的营业收入为850万元，经营成本为280万元，附加税率按照营业收入的0.8％估算，

所得税率为25％。

6.运营期第1年达到设计产能的80％，该年的营业收入、经营成本均为正常年份的80％。以后各年均达到设计产

能。

7.在建设期偿还完成之前，不计提盈余，不分配投资者股利。

8.假定建设投资中无可抵扣固定资产进项税额，上述其他各项费用及收入均为不含价格。

问题：

1.列式计算项目建设期的利息。

2.列式计算项目运营期第1年偿还的本金和利息。

3.列式计算项目运营期第2年应偿还的本息额，并通过计算说明项目能否满足还款要求。

4.项目资本金现金流量表运营期第1年、第2年和最后1年的净现金流量分别?

分析要点：

本案例考核了建设期利息计算、固定资产折旧计算、运营期总成本费用的构成与计算、建设项目还款

的与应用、建设期的等额本息偿还方法、建设项目利润的计算与分配、所得税计算、建设项目现金流量的

分析与计算等知识点。

在偿还方式上，试题设定了运营期第1年按照项目的最大偿还能力还款。运营期第2～5年将未偿还款项等额

本息偿还的还款方式，因此判定运营期第1年具有多大的偿还能力是解题的关键。就项目自身收益而言，可用于

偿还建设期本金(包含已经本金化的建设期利息)的包括回收的折旧、摊销和未分配利润。按照项目

最大偿还能力还款，也就是将项目回收的所有折旧和摊销，以及税后利润均优先用于还款。

根据试题条件，从运营期第2年，项目需要在四年内用等额还本付息法偿还运营期第2年初(运营期第1年末)的借

款余额。因此运营期第2～5年，每年均需偿还固定的本息额，这就引出一个财务评价中需要关注的问题，即项目还

款年份的还款能力是否满足还款要求。

需要注意的是，由于运营期各年产生的利息已经计入相应年份的总成本费用。也就是说通过计入总成本费

用，偿还运营期各年利息所需已经得到了，因此，回收的折旧、摊销和未分配利润只需要考虑对建设

期期末借款余额的偿还。

判断项目还款年份的还款能力是否满足要求，有两种本质上相同的方法：一是计算具体年份的可用于还款的

与应偿还的的差额，即若项目运营期某年回收的折旧、摊销和可用于还款的未分配利润之和大于等于当年应偿还

的建设期本金(含建设期利息)金额，则该年度项目可满足还款要求，否则项目不能满足还款要求；二是计算

运营期相应年度的偿债备付率，若偿债备付率大于等于1，则表明该年度项目可满足还款要求，否则项目不能满足还

款要求，偿债备付率的具体计算如下：

能够确定正确的现金流量是财务评价的基础。本题未像前述案例一样要求编制完整的项目投资现金流量表或者

项目资本金现金流量表，也就未给出一个完整的空白现金流量表，但是掌握现金流量表以及其他主要财务报表的栏

目内容以及各栏目数据的或计算方法是造价工程师应该掌握的主要知识点，造价工程师应具备编制主要财务报

表的能力，也应具备在没有财务报表的情况下能够列式计算特定年份现金流量的能力。

对于资本金现金流量表而言，现金流入通常包括营业收入、回收固定资产余值、回收流动，其中回收固定

资产余值和回收流动通常只发生在运营期最后一年；现金流出通常包括项目资本金、借款本金偿还、借款利息

支付、经营成本、附加税、所得税。净现金流量则等