【国盛-2026研报】流动性和机构行为跟踪：资金平稳杠杆再回升，政府债发行节奏放缓.pdfVIP

证券研究报告|固定收益

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20260110

年月日

固定收益定期

资金平稳杠杆再回升，政府债发行节奏放缓——流动性和机构行

为跟踪

资金整体平稳，价格小幅抬升。本周（2026年1月5日-2026年1月11作者

日）资金价格较上周（2025年12月29日-2026年1月4日）小幅抬升，

本周R001收于1.35%（值（1.26%），DR001收于1.27%（值（1.24%）。分析师杨业伟

R007收于1.52%（值（1.45%），DR007收于1.47%（值（1.43%）。执业证书编号：S0680520050001

DR007与7天OMO利差收于7.27bp。6M国股银票转贴利率收于1.22%邮箱：yangyewei@

（值1.20%）。分析师王春呓

央行公开市场净回笼资金，买断式逆回购等量续作。本周央行逆回购投放执业证书编号：S0680524110001

1022亿元，逆回购到期13236亿元，逆回购净回笼12214亿元。1月8邮箱：wangchunyi@

日，央行开展11000亿元买断式逆回购操作，等量续作。相关研究

权益表现压制债市，叠加年初供给担忧，中长期国债收益率上行。本周为1、《固定收益点评：菜金主导物价，持续性待观察》

新年第一周，资金跨完年后维持均衡宽松状态，但由于央行国债买卖低于2026-01-09

预期、权益市场表现较好、以及供给担忧等因素，本周国债收益率多数上2、《固定收益点评：一季度政府债发行的四大特点》

行。本周1年国债收益率下行4.35bp至1.29%，10年国债收益率上行2026-01-08

3.55bp至1.88%，30年国债收益率上行4.95bp至2.30%。3、《固定收益点评：债市开年跌，原因与值景》2026-

存单收益率小幅上行。本周3M收益率上行收于，收益

5.00bp1.60%6M01-07

率上行2.25bp收于1.63%，1Y收益率上行1.50bp收于1.63%。本周1

年存单与R007利差收窄4.82bp至11.68bp。

存单维持净偿还，平均发行期限上升。本周存单净融资-1520亿元，值

-1543亿元。发行结构来看，本周加权平均发行期限7.5M（值（4.1M），

3M存单发行106.5亿元，6M期限发行267.3亿元，1Y期限发行783.1

亿元。

本周国债和地方债均开启发行，下周政府债券净发行、净缴款均转负。本

周国债净发行4950亿元，地方债净发行1147亿元，政府债合计净发行

6097亿元，净缴款合计4297亿元。下周预计国债净发行-3392亿元，地

方债净发行639亿元，政府债净融资-2753亿元，净缴款合计-953亿元。

本周银行间杠杆率小幅上升。本周质押式回购交易量日均8.51万亿元（值

5.15万亿元），银行间市场杠杆率日均110.97%（值107.98%）。

风险提示：赎回事件超预期，资