新能源汽车产业链结构与行情驱动逻辑分析.pdfVIP

新能源汽车产业链结构与行情驱动逻辑分析

1.新能源车产业链结构

在全球碳中和与市场化驱动下，新能源车已迎加速发展

的“黄金成长期”，相关产业链受到市场的关注度日益攀升。新

能源汽车产业链可划分为上游有色金属及化工原材料、中游零

部件制造、下游整车制造、服务及软件应用。

新能源车产业链上游主要是为中游零部件制造提供原材料，

包括各类矿产资源（锂、钻、锲、稀土等），以及新能源化工品

（石墨、六氟磷酸锂、PVDF等）。由于下游需求的快速爆发以及

供给的相对刚性，今年以以锂、稀土、PVDF为代表的多类上

游原材料价格暴涨。考虑到全球“碳中和”下部分原材料扩产

受限，且下游需求还在持续爆发式增长，未上游原材料结构

性供需紧张的局面或将反复重演。

PVDF:乘新能源风而起，锂电高增长需求驱动行业高景气

持续。PVDF全称聚偏氟乙烯，具有良好的化学稳定性与电解

液亲和性，被广泛应用于锂电池正极粘黏剂与锂离子电池隔膜

涂覆材料。近年，受益于下游锂电的持续增长，电池级PVDF

需求量持续增加，据国君化工团队测算,2020—2025年PVDF需求

量有望从4.3万吨提升至7.63万吨，总复合增长率60.8%。但当

前电池级PVDF产能仅有6000多吨，新增产能方面，国内除联

创股份0.8万吨/年预计2021年下半年投产外，大多数企业资本

开支规划尚在前期环评阶段，新增产能预计将在2022年年底之

后逐步释放，短期看供给增量有限。原材料R142b由于会破坏

臭氧层，受到国家严格控制。当前RI42b扩产产能大部分也处于

环评阶段，扩产周期在两年左右，原材料供应紧张短期亦难以

缓解，产能增长不足与锂电旺盛需求有望推PVDF行业持续高

景气。

NMP:锂电拉需求，原材料成本支撑价格，行业有望持续

高景气。NMP全称N-甲基此咯烷酮，是一种无色透明液体，

具有良好的化学稳定性和热稳定性，是锂电池正极材料涂布生

产用的粘结剂溶剂，与粘结剂用量比约20:1,以锂电粘结

剂PVDF需求量为基准测算，仅2022年新增NMP需求就高

达20万吨，当前中国NMP在建及规划产能不足15万吨，供需

偏紧格局短期难以改变。且其上游原材料电石生产耗电、碳排

放极大，近年来中国逐渐加强对电石行业的管控，发布了多项

针对优化电石产业结构的报告及指导意见，未来供给可能呈现

长期刚性，而需求端受益于可降解塑料等新兴领域拉，未来

增长依旧可观。据国君化工团队测算，未来三年电石供给CAGR3

为4%,需求CAGR3为5.2%,供需失衡下电石高景气或将长期维

持，支撑NMP价格维持高位。

中游零部件制造主要包括电池组件（四大电池材料：正极、

负极、隔膜、电解液）、三电系统（电池、电机、电控）以及汽

车电子（车载控制系统、继电器、功率半导体、薄膜电容）。其

中“三电系统”是新能源车区别于传统燃油车的核心零部件,

力电池更是称为新能源汽车的“心脏”，占比整车成本近40%,

具有技术壁垒高，研发投入大，深度绑定下游客户等特征。以宁

德时代为代表的中国力电池厂商已深入布局海外市场，在技

术、规模、客户资源等方面全球领先,2020年中国大陆动力电池

企业全球市占率近50%。在全球供应链持续完善扩产加速规模

效应提升背景下相关企业有望持续抢占全球市场份额动力

电池全产业链或享受“行业增长+全球市场份额提升”的双重红

利。

正极材料：高镁三元、磷酸铁锂路线将长期并行行业竞争

格局有待改善。动力电池