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资产定价中因子模型的因子择时策略

一、因子模型与因子择时的基础认知

（一）因子模型的理论演进与核心价值

资产定价理论的发展始终围绕“如何科学解释资产收益来源”这一核心命题。早期的资本资产定价模型（CAPM）通过单一市场因子揭示了系统性风险与收益的关系，但随着金融市场复杂性提升，学者们发现仅用市场因子无法完全解释股票收益差异。于是，多因子模型应运而生——从Fama-French三因子模型（包含市场、规模、价值因子）到五因子模型（新增盈利、投资因子），再到后续扩展的动量因子、质量因子等，因子模型逐步构建起更全面的收益分解框架。

这些因子本质上是市场中可被识别的风险敞口或收益驱动因素。例如，规模因子