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配对交易的协整检验（EG两步法）与策略优化

引言

在金融市场中，投资者始终在寻找能够降低风险、提升收益的交易策略。配对交易作为一种经典的统计套利方法，凭借其“均值回归”的核心逻辑，在量化投资领域占据重要地位。其核心思想是通过寻找具有长期均衡关系的资产对，利用两者短期价格偏离的机会进行反向交易，待价格回归时平仓获利。而这一策略的有效性，高度依赖于对资产间“协整关系”的准确识别——只有存在协整关系的资产对，才能保证短期偏离后最终会回归均衡，否则策略的理论基础将不复存在。

在协整检验的众多方法中，恩格尔-格兰杰两步法（Engle-GrangerTwo-StepMethod，简称EG两步法）因其操作简洁、逻辑清晰的特点，成为配对交易中最常用的协整检验工具。它通过分阶段的统计检验，为资产对的长期均衡关系提供了严谨的数学支持。然而，随着市场环境的变化和策略同质化竞争的加剧，仅依赖传统的协整检验和基础策略已难以满足收益需求。如何基于EG两步法的检验结果，对配对交易策略进行优化，成为当前量化投资领域的重要课题。本文将围绕“配对交易的协整检验（EG两步法）与策略优化”展开，系统阐述EG两步法的应用逻辑，并探讨策略优化的具体方向与实践方法。

一、配对交易与协整检验的基础逻辑

（一）配对交易的核心原理与适用场景

配对交易的本质是“均值回归”策略的延伸。其基本假设是：在市场中存在一组资产（通常为两只股票、ETF或期货合约），它们受相似的宏观经济因素、行业周期或公司基本面影响，价格走势在长期内呈现稳定的均衡关系。这种均衡关系可能表现为线性关系（如价格差稳定）或非线性关系（如价格比稳定），但最常见的是线性协整关系。当外部冲击（如短期情绪波动、突发事件）导致其中一只资产价格上涨，另一只下跌，两者偏离长期均衡水平时，策略将卖出高估资产、买入低估资产，等待价格回归均衡时平仓，赚取价差收益。

配对交易的适用场景主要集中在具有高度相关性的资产类别中。例如，同一行业的龙头股与跟随股（如消费行业的两家龙头企业）、同一指数的成分股（如沪深300中的两只权重股）、或具有替代关系的商品（如黄金与白银）。这些资产由于基本面关联紧密，价格走势容易形成长期绑定，为配对交易提供了天然的“候选池”。

（二）协整关系：配对交易的理论基石

要理解配对交易为何需要协整检验，需先明确“协整”的经济学含义。简单来说，协整（Cointegration）描述的是一组非平稳时间序列（如资产价格）在长期内存在的稳定线性组合关系。例如，若两只股票的价格序列(P_1)和(P_2)均为一阶单整序列（即各自的一阶差分是平稳的），但存在一组系数()和()，使得(P_1P_2)是平稳序列，则称(P_1)和(P_2)存在协整关系。这种平稳的线性组合被称为“均衡误差”，反映了资产价格偏离长期均衡的程度。

协整关系对配对交易的意义在于：若资产对不存在协整关系，其价格偏离可能是永久性的（如其中一只资产因基本面恶化持续下跌），此时“均值回归”的假设不成立，策略将面临无法平仓的风险；而若存在协整关系，短期偏离会被市场机制修正，策略的盈利逻辑得以成立。因此，协整检验是配对交易的“准入门槛”——只有通过检验的资产对，才具备构建策略的价值。

（三）EG两步法：协整检验的经典工具

在协整检验的方法体系中，EG两步法由诺贝尔经济学奖得主罗伯特·恩格尔（RobertEngle）与克莱夫·格兰杰（CliveGranger）于20世纪80年代提出，是最早也是最广泛应用的协整检验方法。其核心思路是通过两步回归，将非平稳序列的协整检验转化为平稳序列的单位根检验，操作流程简洁且统计意义明确。

与其他协整检验方法（如约翰森检验）相比，EG两步法的优势在于：其一，适用于双变量协整检验（即两个时间序列的协整关系），而配对交易通常处理的是两两资产对，与EG两步法的应用场景高度契合；其二，步骤清晰，仅需通过普通最小二乘法（OLS）回归和单位根检验即可完成，对数据量和计算复杂度的要求较低，适合量化策略的快速验证；其三，结果易于解释，通过残差的平稳性直接反映资产对的长期均衡关系，便于策略师将检验结果转化为交易信号。

二、EG两步法的操作流程与关键细节

（一）第一步：构建长期均衡方程

EG两步法的第一步是通过OLS回归，拟合资产对的长期均衡关系。假设我们选取两只资产(X)和(Y)，其价格序列分别为(x_t)和(y_t)（(t=1,2,…,n)）。首先需要验证(x_t)和(y_t)是否为同阶单整序列——若其中一个序列是平稳的（0阶单整），另一个是一阶单整（差分后平稳），则两者不可能存在协整关系；只有当两者均为一阶单整（记为I(1)）时，才可能存在协整关系。这一步通常通过ADF检验（增广迪基-富勒检验）完