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破局与谋变：证券公司投行股权业务新征程

引言

在资本市场的庞大体系中，证券公司投资银行的股权类业务占据着举足轻重的地位。它不仅是企业获取发展资金、优化资本结构的关键渠道，更是推动产业整合升级、促进经济高质量发展的重要力量。通过首次公开发行（IPO）、再融资、并购重组等股权类业务，投资银行助力企业对接资本市场，实现资源的有效配置，为实体经济注入源源不断的活力。

然而，近年来，随着市场环境的复杂多变以及监管政策的持续调整，证券公司投资银行股权类业务的发展面临着诸多严峻挑战。从市场层面来看，宏观经济的不确定性增加，资本市场波动加剧，投资者信心受到一定影响，这使得股权融资的难度加大，企业上市和再融资的进程受阻。监管政策方面，监管机构对上市公司的质量和合规性提出了更高要求，审核标准日益严格，审核流程也有所变化，这对投资银行的项目筛选、尽职调查和申报能力构成了考验。行业竞争愈发激烈，众多证券公司纷纷加大在投行业务领域的投入，市场份额争夺进入白热化阶段。在此背景下，探寻新的发展策略，成为证券公司投资银行股权类业务突破困境、实现可持续发展的当务之急。

一、现状剖析：迷雾中的前行

当前，证券公司投资银行股权类业务正处于复杂而严峻的市场环境之中，股权融资规模下降成为了制约业务发展的关键因素，其中IPO与再融资规模的大幅下滑表现得尤为突出。

IPO市场方面，据Wind数据显示，2024年A股市场仅有100家公司首发上市，累计融资683亿元人民币，与2023年相比，IPO数量下降68%，融资总额下降80%。2025年上半年，这一趋势仍在延续，IPO发行节奏依旧缓慢，企业上市数量和融资规模均维持在较低水平。在2024年以前，市场每年IPO数量稳定在300家以上，融资规模超3000亿元，对比之下，如今的IPO市场呈现出明显的收缩态势。这背后的原因是多方面的。监管层为了提升上市公司质量，严把IPO入口关，提高了上市门槛，使得部分不符合条件的企业主动撤回申请。2024年主动撤回IPO申请的企业数量大幅增加，较以往年份增长了数倍。现场检查力度的加大也使得一些存在问题的企业选择撤回，避免在检查中暴露风险。市场环境的变化，如市场预期修复欠佳、投资者信心不足等，也影响了企业的上市意愿和市场资金面的供给。

再融资市场同样不容乐观，2024年再融资发行家数下滑58.65%，融资规模下滑69.87%。2025年以来，再融资市场虽然有一定的政策调整，但整体规模仍然没有明显回升。过去，上市公司通过再融资补充资金、优化资本结构是较为常见的操作，再融资规模曾在某些年份达到万亿元级别。如今，再融资项目的审核趋严，监管机构对再融资的用途、募集资金规模等方面提出了更高要求，企业再融资的难度增加。市场行情的波动也使得投资者对再融资项目的热情降低，资金募集难度加大。

股权融资规模的下降，对证券公司投行业务收入产生了直接且显著的冲击。众多证券公司的投行业务收入出现大幅下滑，部分中小券商的投行业务收入甚至腰斩。以西部证券为例，2024年上半年其投行业务手续费净收入为8486.29万元，较去年同期的2.15亿元下降了60.49%。国金证券投行业务也连续三年“收缩”，2024年度投行业务收入为9.08亿元，较2023年减少了32.55%，2025年一季度，投行业务手续费净收入为1.25亿元，同比下滑了44.77%。从行业整体数据来看，2024年券商主承销收入合计约为33.29亿元，而2022年和2023年这一数据分别约为340亿元和250亿元，收入降幅之大令人瞩目。

这种市场环境的变化，也使得证券公司投行业务的市场格局发生了深刻改变。在股权融资规模充足的时期，各券商凭借不同的优势在市场中占据一席之地，中小券商通过差异化竞争也能分得一杯羹。如今，在市场收缩的背景下，龙头券商凭借其强大的品牌影响力、广泛的客户资源、深厚的研究实力和专业的团队，在竞争中优势更加凸显，市场份额进一步向头部集中。中信证券、国泰君安、华泰证券、中信建投证券等龙头券商，凭借丰富的项目经验和卓越的市场开拓能力，在承销收入排名中名列前茅，2024年前三季度，中信证券以421.69亿元的承销额稳居市场首位。中小券商则面临着更为严峻的挑战，由于资源和能力的限制，在项目获取和执行方面困难重重，部分中小券商甚至在某些业务领域难以维持基本的市场份额，市场竞争压力空前巨大。

二、困境洞察：荆棘路上的挑战

（一）监管政策：达摩克利斯之剑

监管政策犹如高悬的达摩克利斯之剑，深刻影响着证券公司投资银行股权类业务的发展。近年来，监管机构为了提升上市公司质量，维护资本市场的稳定健康发展，不断调整和完善相关政策法规，