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证券研究报告

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途虎深度系列3：复盘美国汽车后市场

-连锁龙头穿越周期（公司篇）

2024年11月12日

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证券研究报告

|报告要点

美国汽车后市场龙头公司具备数十年持续稳定成长且抗周期特点。1）AutoZone近20年营收

CAGR约为5.99%，净利润CAGR约为8.25%，并且公司在2008年金融危机和2020年新冠疫情

期间业绩并未出现明显下滑。2）O’Reilly过去20年创超43倍的股价涨幅，股价上涨主要

来自同店收入稳步增长以及盈利能力提升。2003-2023年期间毛利率从2.22%稳步提升至

51.26%；净利率从6.62%稳步提升到14.84%。目前中国汽车后市场格局虽然较为分散，但却

足够广阔，能够让强竞争力的企业稳步成长，推荐国内O2O汽车服务龙头途虎。

|分析师及联系人

邓文慧郭家玮

SAC：S0590522060001

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2024年11月12日

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商贸零售

途虎深度系列3：复盘美国汽车后市场-连锁

龙头穿越周期（公司篇）

➢AutoZone：以DIY用户为主的汽配连锁龙头

投资建议：强于大市（维持）AutoZone定位以DIY用户为主的社区汽配商超，门店每平方英尺的年均销售额较

上次建议：强于大市O’Reilly和AdvanceAutoParts更高。公司高经营效率下盈利能力强劲，2023财年

ROIC为85.7%，同期O’Reilly和AdvanceAutoParts分别为65.7%和0.7%。股价

相对大盘走势方面，AutoZone持续业绩增长及较好的股东回报推动股价上涨，2003-2023财年

商贸零售沪深300公司通过回购注销了82%的流通股数。较大的回购力度推动公司股价从2003年年

20%初至今（截至2024年9月24日）上涨超过40倍。

➢O’Reilly：DIYDIFM并重的汽配连锁龙头

0%

O’Reilly发展初期就确立了同时发展DIY和DIFM的双重市场策略。双重市场策

-20%略能够让公司拥有更大规模的消费群体，更加高效的利用配送中心设施和门店资