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2026年中级财管（知识点及考题）第五章资本结构优化、第六章投资项目评价指标、项目投资管理

第五章资本结构优化、第六章投资项目评价指标、项目投资管理

考点1资本结构优化?

（一）每股收益分析法

原理

能提高普通股每股收益的资本结构就是合理的资本结构

每股收益无差别点

第一步：分别列出每个方案的每股收益（EPS）：

其中：I＝原债务利息＋本方案筹资新增债务利息，DP＝原优先股股利＋本方案筹资新增优先股股利；N＝原流通在外的普通股股数＋本方案筹资新增普通股股数，T表示所得税税率。

第二步：方案两两组合，计算每股收益无差别点EBIT。

【清华提示】第一步和第二步合并的简易算法如下：

筹资后

方案一

方案二

债务利息＋税前优先股股利

I1＋DP1/(1－T)

I2＋DP2/(1－T)

普通股股数

N1

N2

该组合的每股收益无差别点：

【清华口诀】分子＝交叉相乘后求差，分母＝股数之差。

第三步：根据预计息税前利润与组合方案中每股收益无差别点进行比较，选择筹资方案。其中，预计息税前利润＝原有息税前利润＋新增息税前利润。

决策原则：每股收益最大的筹资方案。

（1）当预计息税前利润＞每股收益无差别点，选择债务筹资；

（2）当预计息税前利润＜每股收益无差别点，选择股权筹资。

【清华口诀】高债低股

（二）平均资本成本比较法

计算和比较各种可能的筹资组合方案的平均资本成本，选择平均资本成本率最低的方案。

【清华提示】每股收益分析法和平均资本成本比较法均未考虑风险因素。

（三）公司价值分析法

含义

在考虑市场风险的基础上，以公司市场价值为标准，进行资本结构优化

公司价值分析法

第一步，根据资本资产定价模型计算股权资本成本Ks；

第二步，计算权益资本价值（S），假设企业未来各期的EBIT保持不变，净利润全部分配，则：

第三步：确定债务资金价值（B），假定其等于面值。

第四步，确定企业总价值：V＝S＋B

第五步，计算平均资本成本率：平均资本成本率＝税后债务资本成本×B/V＋股权资本成本×S/V

考点2项目现金流量?

1.投资项目大致可分为以下三个阶段，如图所示。?

?

2.项目现金流量估计的假设，具体内容见下表。?

假设

具体内容

全投资假设

在确定项目现金流量时，仅站在投资者立场考虑全部投资的运行情况，而不具体区分自有资金和借入资金等具体形式的现金流量。即使实际存在借入资金，也将其作为自有资金对待（但计算固定资产原值和投资总额需要考虑借款利息因素）。

【清华提示】计算项目现金流量时不考虑融资活动带来的利息支付和本金偿还以及现金股利支付等

现金流量时点假设

现金流量均假设按照年初或年末的时点指标处理。其中，建设投资在建设期内有关年度的年初或年末发生，流动资金投资在年初发生；经营期内各年的收入、成本、折旧、摊销、利润、税金等均在年末发生；项目最终报废或清理均发生在终结点（更新改造项目除外）

3.投资项目各个阶段相关现金流量?

具体内容见下表。

投资期

现金流量

相关现金流量主要包括：①长期资产投资：如购置成本、运输费、安装费等；②营运资金垫支

【清华口诀】兵马未动，粮草先行，期初垫支，期末收回

【清华提示】原始投资＝长期资产投资＋营运资金垫支

营业期

现金流量

式1：营业现金净流量＝营业收入－付现成本－所得税

式2：营业现金净流量＝税后营业利润＋非付现成本

式3：营业现金净流量＝营业收入×（1－所得税税率）－付现成本×（1－所得税税率）＋非付现成本×所得税税率

【清华提示】（1）计算折旧抵税时，按照税法口径计算；

（2）投资期内不计提折旧（在建工程）；

（3）可以计提折旧抵税的期限，按项目经营期与税法规定可计提折旧年限孰短计算；

（4）对于大修理支出：

情形一：若税法规定，大修理支出可以税前一次性扣除（损益性支出），则直接作为该年付现成本。

情形二：若税法规定，大修理支出不可以税前一次性扣除，但准予在后续年度内进行摊销（投资性支出），则作为本年的现金流出量（不影响本期营业现金净流量），摊销年份以非付现成本形式处理。

（5）改良支出（投资性支出）作为该年的现金流出量，以后年份通过折旧收回

终结期

现金流量

相关现金流量主要包括：（1）固定资产变现现金净流量；

（2）垫支营运资金的收回。

【清华提示】固定资产变现现金净流量＝变现净收入×（1－T）＋账面价值×T

【清华口诀】税变账抵

【例题·单选题】（2021年）已知某固定资产的账面原值为1000万元，已计提折旧800万元，现可售价120万元，所得税税率为25%，该设备变现产生的现金净流量为（）万元。?

A.120B.200???????C.320??????D.140?

【解析】账面价值＝账面原值-已计提的折旧=1000－800＝200（