【中邮-2026研报】海外宏观周报：消费韧性支撑美国经济.pdfVIP

证券研究报告：宏观报告

发布时间：2026-01-13

研究所宏观观点

分析师:李起

SAC登记编号:S1340524110001海外宏观周报：消费韧性支撑美国经济

Email:liqi2@

研究助理:高晓洁

SAC登记编号:S1340124020001⚫核心观点：

Email:gaoxiaojie@预计今年美国居民消费将保持稳健，主要因素包括以下几点：通

近期研究报告胀逐渐走低支撑居民真实收入水平；大而美法案（OBBBA）减税措施对

居民可支配收入形成支撑；美股财富效应影响下，资产净值的增加往

《假期消费温和增长，文旅消费多元扩

往能够提升居民的消费意愿，拉动整体消费需求。

容》-2026.01.05

然而，整体消费稳健并不能掩盖居民收入状况在2026年进一步

分化的风险。相对于高收入群体，低收入群体更加依赖就业市场，并

且OBBBA对居民的支持主要通过减税而非直接补贴的形式实现，这种

政策对于高收入者的边际效应更显著，而对低收入群体的刺激作用相

对有限。同时，美股的财富效应也更多地集中于富裕群体，对他们的

消费拉动效果可能强于低收入群体。

美国三季度GDP增速大幅超出市场预期，但从贡献构成上看，这

一表现主要受消费支出和出口的带动，而消费增长在很大程度上与高

收入群体的支出行为更相关。另一方面，从同比增速上看，AI对经济

的贡献也相对显著。简而言之，美国经济当前的两大动力来源主要是

高收入群体的消费与AI相关投资贡献。

⚫风险提示：

若通胀大幅超预期或美股财富效应减弱，居民真实收入与消费增

长可能放缓，消费韧性不及预期，从而影响整体经济增长。

市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分

目录

1海外宏观数据跟踪4

1.1上周重要事件与数据跟踪4

1.2本周重要数据与事件6

2美联储观点跟踪8

3风险提示9

请务必阅读正文之后的免责条款部分2

图表目录

图表1：美国新增非农就业人数（千人）4

图表2：美国失业率（%）4

图表3：美国劳动参与率（%）5

图表4：美国平均时薪增速（%）5

图表5：美国初请失业金人数（万人）5

图表6：美国续请失业金人数（万人）5

图表7：美国ISM服务业PMI与制造业PMI5

图表8：美国密歇根大学通胀率预期（%）6

图表9：美国密歇根大学消费者信心指数6

图表10：本周重要数据与事件6