【国联民生-2026研报】流动性跟踪与地方债策略专题：货币政策何时发力？.pdfVIP

流动性跟踪与地方债策略专题

货币政策何时发力？glmszqdatemark

2026年01月13日

货币政策与流动性观点：2026年1月5日-6日中国人民银行召开2026年工作[Table_Author]

会议，整体表述变化不大，关注“引导金融总量合理增长、信贷投放均衡”，或暗

示政策重点在于“平稳均衡”而非“集中冲量”，反映出对传统“开门红”节奏的

引导变化；“建立在特定情景下向非银机构提供流动性的机制性安排”，海外发达

经济体央行可以直接向非银机构提供流动性，我们认为该举措或指向后续央行对

流动性的管理能力进一步提升，推动资金面运行更趋平稳，减少市场结构性波动。

分析师徐亮

目前来看，货币政策发力（尤其是降息）需要一定契机，近期商品大涨提高市场执业证书：S0590525110037

对后续通胀好转的预期，而通胀好转有利于改善当前由于通胀偏低导致的实际利邮箱：xliang@

率较高的情况，在稳增长是阶段性首要目标的情况下，我们认为在两会和2026年研究助理黄紫仪

经济数据首次公布前降息概率不大。执业证书：S0590125110076

邮箱：huangziyi@

央行在跨年后惯例大幅回笼流动性，但银行融出规模持续回升，资金面整体较为

充裕，本周公开市场到期和政府债缴款规模都不大，当前1Y存单发行利率在

1.62%，随着后续两周存单到期规模大幅增加，预计进一步下行空间有限。相关研究

1．信用债周策略：寻找收益的“源

地方债观点：地方债一级市场，预计1月上半月累计发行1879亿元，其中特殊

头活水”：高息存款解锁后的配置力量-

新增专项债33亿元、土储和保障房专项债130亿元、置换债681亿元。参考

2026/01/12

2026年一季度地方债发行计划，1-3月分别为8145亿元、4320亿元和8611亿2．固收专题：地方债供给节奏怎么看，对债市

元，合计21076亿元，考虑到2月、3月的发行计划会在后续出现调整补充，因有何影响-2026/01/12

此预计2026年一季度实际发行规模可能接近2025年一季度实际发行的2.84万3．海外利率周报：GSEs下场购买

亿元。MBS如何理解？-2026/01/11

4．债券策略周报：利率还有上行空

地方债二级市场，1）年初机构行为发生了较为明显的变化，保险从1月8日开间吗？-2026/01/11

始逐步超配，一方面目前2.5%左右的30Y地方债已经具有性价比，另一方面发5．转债周策略