食品饮料行业白酒跌宕15年：以产品视角，逆周期看高端白酒量价解析-260108.pdf

核心观点

复盘2022-2025年：白酒行业逐步从存量到缩量阶段，龙头酒企极致操盘完成业绩增长，价格受动销压力而承压。2022年以来社零、CPI、PPI、房地产投

资等宏观经济指标逐渐走弱，新旧动能转换白酒需求进入存量阶段，再到2025年新禁酒令实施，2022-2024年龙头酒企通过市场拓展、增加库存等方式实现收入

增长，再到2025年业绩增速全面下调。期间，高端酒价格向上通道受阻，提价传导较弱。

•贵州茅台：①价格策略：2022-2023年飞天价格完成去泡沫稳定2500-3000元，通过非标+直销放量实现收入超预期增长，期间仅2023年底飞天提升出厂价。从批价