【国联民生-2026研报】海外市场点评：12月美国CPI：通胀放缓的再确认？.pdfVIP

海外市场点评

12月美国CPI：通胀放缓的再确认？glmszqdatemark

2026年01月14日

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分析师：陶川分析师：林彦研究助理：武朔

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作为2025年收官的最后一份通胀数据，12月美国CPI的表现可谓是给市场吃相关研究

下了一颗“定心丸”。不同于11月数据受政府停摆、数据估算方法、假日促销等1．海外市场点评：非农“收官”：就业市场的“安

全”着陆-2026/01/10

多重因素干扰，12月CPI的统计过程逐步回归常态，数据的真实性和干净度有所

2．资产配置系列报告：今年资产中，孰为最锋

提升，因此通胀环比增速的回升也在意料之中。但整体回升幅度依然不高，尤其利的“矛”？-2026/01/10

是核心CPI环比增速仅0.2%，低于预期的0.3%，此外，CPI和核心CPI同比增3．2025年12月通胀数据点评：通胀回升的

速均持平前值，并未有进一步的走强，这也出乎市场预料。“开门红”信号-2026/01/09

4．资产配置系列报告：流动性交易会如何变

盘？-2026/01/09

从市场影响来看，11月通胀数据的意外回落，给市场迈出了“惊喜”的第一步，5．资产配置系列：人民币交易指南2026-

但仍受制于数据本身的质量问题，仍难以轻易下判断。那么12月数据则完成了2026/01/04

重要的“验证”环节：短期内关税的传导效应似乎可控，叠加需求放缓对价格的

抵消作用，进一步减轻了市场对通胀上行的担忧。

但需要注意的是，当前尚未达到触发美联储政策进一步转向的阈值。一方面，随

着12月新增非农的平稳回升以及就业率的下降，就业市场的紧迫性已经大幅下

降，短期进一步降息的必要性不高；另一方面，通胀水平仍高于2%的目标，且结

构性涨价压力犹存。

因此，市场定价的更多是“通胀无虞”的安心，而非“降息在即”的躁动（当前

市场依然定价6月后再次降息）。我们从隔夜资产的表现也不难看出，虽然数据公

布后，股指期货、贵金属一度走强、美元下行，但市场情绪逐步回归冷静，最终

以美股收跌、美元走强、贵金属冲高回落告结。

对于美联储而言，12月CPI数据虽不足以改变1月底维持利率不变的决策，但

无疑会进一步放大内部的鸽派声音。连续两个月的通胀不及预期，可能会扭转部

分“鹰”派官员的看法，促使政策制定者重新审视2026年的降息路径。12月点

阵图中值显示2026年仅1次降息，若后续通胀数据能延续当前的低速增长态势，

叠加就业市场边际走弱的信号，有助于美联储推进更多次数的降息。

短期内降息预期能否进一步释放，需关注两个重要“路标”：一是近期美联储官员

的表态，是否存在明确的“鸽”派转向，尤其是部分谨慎顽固派官员；二是特朗

普对美联储主席的提名，可能会催化