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2025年CFA一级投资组合管理测试卷

考试时间：______分钟总分：______分姓名：______

试题一

简述投资组合理论的核心思想及其对个人投资者管理投资组合的指导意义。

试题二

假设市场处于均衡状态，请解释资本资产定价模型（CAPM）中，单个非系统性风险为何不影响资产的预期收益率。CAPM的核心贡献是什么？

试题三

某投资者拥有一个投资组合，其总预期收益率为12%，标准差为15%。市场基准指数的预期收益率为10%，标准差为8%，市场组合与该投资组合的Beta系数为1.2。请问，根据夏普比率，该投资组合的风险调整后收益表现如何？请解释夏普比率衡量绩效的原理。

试题四

请比较并说明主动投资策略与被动投资策略的主要区别。在哪些市场环境下，被动投资策略可能更具优势？

试题五

在评估一个投资经理的绩效时，为什么使用风险调整后收益指标（如索提诺比率、信息比率）比仅使用超额收益（Alpha）更为全面和可靠？请结合风险类型进行解释。

试题六

简述行为金融学中的“过度自信”偏差，并举例说明该偏差可能如何导致投资者在投资组合管理中做出非理性决策。

试题七

根据CFA协会道德与专业行为准则，当投资建议可能产生个人利益与客户利益冲突时，投资专业人士应如何处理？请阐述相关的道德责任。

试题八

一个机构投资者正在构建其国际投资组合。请简述在选择国际资产时，需要考虑的主要风险因素，并说明分散化国际投资组合可能带来的好处。

试题九

解释什么是“投资组合构建过程”的四个主要步骤。在第一步“确定投资目标与政策”中，需要考虑哪些关键因素？

试题十

当使用历史数据估计投资组合的Beta系数时，数据期间的选择对Beta的估计值有何影响？为什么长期历史数据可能不总是最佳选择？

试题十一

如果投资组合经理声称其策略能够持续产生远超市场基准的“Alpha”，你会如何评估这一主张的合理性？除了风险调整后收益指标外，还可以考虑哪些评估方法？

试题十二

描述一个典型的股票选择主动投资策略可能涉及的分析步骤。在分析过程中，基本面分析和技术面分析各自关注哪些信息？

试题十三

解释什么是“跟踪误差”。为什么对于采用被动指数化策略的投资经理而言，控制跟踪误差至关重要？

试题十四

简述APT（套利定价理论）与CAPM的主要区别。APT模型认为影响资产收益率的因素有多少个？这些因素通常是什么类型？

试卷答案

试题一答案：

投资组合理论的核心思想是通过分散化投资来降低非系统性风险，从而在既定风险水平下实现最高预期收益，或在既定预期收益水平下实现最低风险。其指导意义在于，个人投资者不应只关注单一资产的风险和收益，而应构建一个多元化的投资组合，根据自身的风险承受能力和投资目标，选择不同类型、不同风险收益特征的资产进行配置，以优化整体投资组合的风险收益表现。

试题二答案：

在CAPM假设下，市场是有效的，所有投资者都采用马科维茨投资组合理论进行投资，并且存在一个无风险资产。非系统性风险是特定公司或行业所特有的风险，可以通过投资组合多样化来完全消除。由于市场只对系统性风险提供风险溢价（即资产的预期收益率与Beta相关），因此非系统性风险不影响资产的预期收益率。CAPM的核心贡献在于提供了一个基于市场均衡状态的模型，用以确定资产的合理预期收益率，并将风险与收益联系起来，特别是量化了系统性风险对收益的影响（通过Beta系数）。

试题三答案：

首先计算投资组合的夏普比率：[(12%-10%)/15%]=0.1333。市场基准指数的预期收益率（无风险利率）为10%，这意味着该投资组合的预期超额收益为2%。夏普比率0.1333表示，该投资组合每承受一单位的总风险（以标准差衡量），能够获得0.1333单位的超额收益。虽然该投资组合的预期收益率高于市场基准，但其夏普比率需要与市场基准或同类投资组合进行比较才能判断其风险调整后收益表现是否优异。夏普比率通过将投资组合的超额收益与其总风险（标准差）进行标准化比较，衡量了投资组合的效率或单位风险的回报率。

试题四答案：

主动投资策略旨在通过基金经理的主动选股或择时能力，获得超越市场基准指数的收益（Alpha）。这通常涉及深入的基本面分析、技术面分析、量化模型或市场时机判断。被动投资策略则旨在复制某个市场指数的表现，力求获得与基准指数相近的回报，通常成本较低且透明度较高。被动策略主要基于有效市场假说的部分观点，认为长期来看，主动管理很难持续战胜市场。被动投资策略在市场有效性较高、交易成本较高等环境下可能更具优势，因为它避免了主动管理带来的高额管理费和潜在的低效交易。

试题五答案：

仅使用超额收益（Alpha）评估绩效可能存在误导，因为同一份投资经理可能产生高Alpha，但其承担了极高的风险，或者其Alpha的获得是基于短期市场波动