管理层持股与企业漂绿行为--基于机器学习技术的文本分析.pdfVIP

究与探索

管理层持股与企业漂绿行为*

基于机器学习技术的文本分析

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沈弋丁浥尘徐光华

（1.南京林业大学经济管理学院江苏南京210037；

2.南京理工大学经济管理学院江苏南京210094）

：，采用基于

摘要文章以我国重污染行业A股上市公司2011—021年的数据作为研究样

机器学习的文本分析技术测度了企业的漂绿程度，在此基础上实检验了管理层持股对企业漂

绿行为的影响。研究发现，管理层持股有助于抑制企业的漂绿行为。与此同时，当对管理层的短

，，前述抑

期激励较强时这一抑制效应会被削弱。在完成了一系列针对潜在内生性问题的检验后

。在，加强环保资

制效应依然成立机制检验中，研究发现管理层持股主要通过促进企业绿色创新

化支出来实质性地提升企业的绿色绩效；同时，管理层持股也有效地降低了企业的绿色宣传

和管理费用，抑制了企业过度环保宣传的行为。文章基于代理问题的视角，探讨了漂绿的生成和

治理机制，为更好地治理企业漂绿行为提供了有益的启发。

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关键词管理层持股漂绿管理层激励文本分析

一、引言更关注短期收益的管理层有较强的动机实施漂绿，而与

随着全社会对企业环保绩效的日益重视，企业也越企业长价值相绑定的股东则更倾向于抑制漂绿。

来越倾向于披露更多积极的环保信息以迎合公众和投基于上述代理问题的分析框架，本文探索了重污染

资人的偏好。现有研究也表明环境信息披露对企业价值行业企业管理层持股对企业漂绿的抑制作用。研究发现

提升有显著的促进作用[1]。然而在这一过程中，企业可能企业管理层的持股比例与企业漂绿呈显著负相关。但是

会过度披露环境保护的积极信息，与此同时，实际的环研究还发现，在管理层现金薪酬水平，以及在职消费额

保投入和环保绩效却不一定有实质的增长。企业这类度等短期激励较强的公司里，管理层持股产生的漂绿抑

针对环保事项“说多做少”的行为，被认为是漂绿制效应会被显著弱化。在进一步分析中，本文探索了管

（Greenwashing）的重要表现形式[-3]。理层持股对漂绿的抑制机制。实证结果显示，管理层持

从漂绿成因的角度分析，信息不对称以及相应的代股一方面提升了企业实质的环保投入和绩效，另一方

[4]

理问题被认为是企业敢于漂绿的重要原因。与财务信息面抑制了企业在管理和销售渠道的过度宣传。

会被独立第三方审计不同，对企业环境信息披露的监管本文的研究结论对现有文献可能会产生如三个

要求相对较为柔，加之企业环保履职牵涉到较多内部方面的积极意义。首先，虽然现有研究认为信息不对称

工艺流程、内部培训以及具体操作要求等内部信息，这都机制以及相应的代理问题是构成企业漂绿的重要前提，

导致获取企业内部环保信息的成本较高。另一方面，虽然但是站在公司治理的角度探讨如何缓解这一代理问题

长来看企业的漂绿行为会因为实质环保风险的逐步累的研究却有限。本文