2026年宏观策略：牛市扩散期，聚焦景气度.pptx

3;目录;所;华鑫证券研究所;01;美元走势：2026年温和走弱;日本：关注出口对于经济的拖累;日通胀压力回落，预计2026年加息至多一次;欧洲：俄乌缓和，通胀趋稳;但欧洲整体仍沉疴难愈;欧央行预期管理大于实际操作;美国宏观：K型分化特征明显;;随着美国K型分化压力加剧，前1%人群的财富占比来到了1929年以来的最大水平，引发了市场对于1929年再现的担忧；

虽然目前K型分化程度与1929年类似，但是从主要矛盾上看，1929年劳动市场压力更多是从农业到制造业转换的结构性压力，而目前主要是服务业内部的结构性压力。

因此1929年类似的经济猝死可能性较低，但在底层被持续被抽血的背景下，2026