财务基本面解析(二)：财务报表重构-利润表-251229-银河证券.pdfVIP

金金融工程融工程专专题报告题报告

财务基本面解析（二）

财务报表重构-利润表2025年12月29日

核心观点

利润表重构已有研究和处理框架。IASB对于收益表按照经营性和金融性进

行了划分。对于经营性大类又区分为日常经营性和投资性两个类别。对于其它

综合收益也分为金融性和经营性等，列报的方式上没有于前面对应的项目合并

汇总。Penman给出利润表重构与IASB类似，但是从综合收益出发，在重构

利润表之前对股东权益变动表进行了重构，主要是处理其它综合收益项目，以分析师

及隐蔽的非清洁盈余划分处理等。吴俊鹏

利润表重构处理。参照已有研究，本文对利润表重构为三个部分：经营利润、：010-8092-7631

其它经营利润、金融性利润（净融资费用）。这里分析一般企业，金融企业相：wujunpeng@

关的科目不做处理。不同于Penman从综合收益出发，本文对其它综合收益分析师登记编码：S0130517090001

以及隐蔽的非清洁盈余等暂不做调整。

利润表重构结构因子。利润表重构后分为三部分，直接构建利润表对应的结相关研究

构因子，其它运营利润占比、净融资费用占比（净财务费用占比）。为分析其

《多因子系列：因子投资手册（一）》

它综合收益的影响，本文也给出其它综合收益占比因子。

《多因子系列：因子投资手册（二）》

盈利能力分析。通过多个层次对盈利能力进行分析，第一层分解，区分融资、

《多因子系列：因子投资手册（三）》

经营以及杠杆的影响，取对应的4个因子进行分析，包括净运营资产收益率

(RNOA)、金融杠杆(FLEV)、金融借贷成本(NBC)和运营杠杆(OLLEV)。第二《多因子系列：因子投资手册（四）》

层分解，分析经营活动盈利的驱动因素，对其两个因子进行分析，经营利润率《多因子系列：因子投资手册（五）》

(PM)和净经营资产周转率(ATO)。《财务基本面解析（一）：财务报表重构-资产负债

风险提示：报告结论基于历史价格信息和统计规律，但二级市场受各种即时性表》

政策影响易出现统计规律之外的走势，所以报告结论有可能无法正确预测市场

风险，报告阅读者需审慎