【东方金诚-2026研报】2025年12月金融数据点评：12月金融数据走势平稳，2026年降准降息都有空间.pdfVIP

东方金诚宏观研究

12月金融数据走势平稳，2026年降准降息都有空间

——2025年12月金融数据点评

王青李晓峰冯琳

事件：2026年1月15日，央行公布的数据显示，2025年12月新增人民币贷款9100亿，同比少增

800亿；12月新增社会融资规模为22075亿，同比产增6462亿。12月末，广义货币(M2)同比增长8.5%，

增速较上月末加快0.5个百分点；狭义货币(M1)同比增长3.8%，增速较上月末下降1.1个百分点。

基本观点：

12月人民币贷款同比延续少增，结构上呈现“企业强、居民弱”的特点，其中企业中长期贷款在前

期出台的稳增长增量政策逐步落地见效以及上年同期低基数带动下实现同比多增。全年看，人民币贷款同

比少增1.82万亿，主要原因是房地产市场持续下滑以及投资、消费动能偏弱，对企业和居民内生性贷款

需求的拖累效应有所加大。12月社融同比少增，主要原因是政府债券融资受高基数影响同比大幅少增。

全年看，社融同比多增3.34万亿，结构上呈现贷款与非贷款融资方式此消彼长的特征，其中，政府债券

融资和企业债券融资是2025年社融同比大幅多增的主要拉动。12月末M2增速上行，主要是前期政府债

券融资高增转化为企业和居民存款，而新型政策性金融工具投放也在推动存款派生；12月末M1增速降幅

连续第四个月较快收窄，背后是上年同期基数抬升，以及当前房地产市场仍在调整，企业和居民消费、投

资活跃度不高。

1月15日央行在新闻发布上宣布，下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，完善结构性工

具并加大支持力度。这意味着，着眼于做好五篇大文章，引导金融资源更多支持科技创新、制造业转型升

级、绿色发展、小微企业，以及促消费、稳外贸等国民经济重点领域和薄弱环节，今年央行将优化用好各

类结构性货币政策工具，总体上是“加量降价”，即结构性货币政策工具额度增加，操作利率则先行下调

0.25个百分点。综合2026年经济金融形势，我们判断在先行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个

百分点后，年内央行有可能下调政策利率20-30个基点。此外，2026年货币政策数量型宽松不会受降准

空间制约，包括降准、国债买卖、MLF、买断式逆回购等，当前央行投放中长期流动性的政策工具丰富，

能够引导市场流动性处于较为稳定的充裕状态。这能持续助力政府债券发行，引导金融机构加大货币信贷

投放力度。

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具体来看：

一、12月人民币贷款同比延续少增，结构上呈现“企业强、居民弱”的特点，其中企业中长期贷款

在前期出台的稳增长增量政策逐步落地见效以及上年同期低基数带动下实现同比多增。全年看，人民币贷

款同比少增1.82万亿，主要原因是房地产市场持续下滑以及投资、消费动能偏弱，对企业和居民内生性

贷款需求的拖累效应有所加大。

12月新增人民币贷款9100亿，环比季节性多增5200亿，同比少增800亿。12月末，各项贷款余额

同比增速为6.4%，与上月末持平，继续处于有数据记录以来的最低水平。

分项看，11月企业贷款同比多增5800亿。其中，企业短贷同比多增3900亿，表现出年末短贷冲量

的特征，票据融资则因短贷替代效应同比少增1000亿。12月企业中长期贷款同比多增2900亿，时隔5个

月后恢复同比多增，主要原因是以5000亿新型政策性金融工具以及盘活5000亿地方债务结存限额为代表

的稳增长增量政策逐步落地见效，或带动基建投资回暖并提振配套中长期贷款需求。同时，2024年置换债

集中在11月、12月发行，当年12月隐债置换规模较大，显著下拉新增企业中长期贷款规模，由此造成的

低基数也是2025年12月企业中长期贷款同比较大幅度多增的重要原因。

居民贷款方面，12月居民贷款表现依然较弱，当月负增916亿，同比大幅多减4416亿。其中，居