宏观经济专题：建筑开工有所回升-251230-开源证券.pdfVIP

宏观经济专题

宏

观

研2025年12月30日建筑开工有所回升

究

宏观研究团队——宏观经济专题

何宁（分析师）郭晓彬（分析师）

hening@kysec.cnguoxiaobin@kysec.cn

证书编号：S0790522110002证书编号：S0790525070004

供需：建筑开工转暖，工业开工有韧性，需求仍弱

1.建筑开工：部分开工率季节性位置回升，房建同比好于基建。最近两周（12月14

宏日至12月27日），石油沥青装置开工率、磨机运转率季节性位置回升至同期历

观史中位，水泥发运率仍处于同期历史低位。基建项目水泥直供量环比回落，同比

经

济降幅扩大，房建水泥用量环比变化较小，同比降幅收窄。资金方面，建筑工地资

专金到位率同比低于2024年同期。

题

2.工业生产端，整体景气度仍处于历史中高位，高炉焦化开工转弱。最近两周（12

月14日至12月27日），工业开工整体景气度仍处于历史中高位，但部分开工转

弱。化工链中PX开工率维持历史高位，PTA开工率处于历史中位，汽车半钢胎

开工率弱于2024年同期，高炉与焦化企业开工率降至历史中位。

3.需求端，建筑需求仍弱，汽车、家电销售仍弱。最近两周，螺纹钢、线材、建

材表观需求均处于历史低位。乘用车四周滚动销量同比延续负增，中国轻纺城成

交量回升至历史中高位，主要家电线上销售均进一步走弱，线下销售同比降幅稍

有收窄。

相关研究报告商品价格：铜、铝、黄金价格均再创历史新高

1.国际大宗商品：最近两周（12月14日至12月27日），原油价格震荡偏弱运行，

《利润延续放缓，工企库销比显著走

开铜、铝、黄金价格震荡上行，铜、铝、黄金价格均再度创历史新高。铜铝、黄金

源高—兼评11月企业利润数据》

价格走向逻辑有其共性与特性：美元流动性的扩张为有色金属价格大幅上行的基

证-2025.12.28

券础条件，但在此基础上铜铝更受益于AI设备投资等工业活动与供应链重组带来

证《AI与工业化建设对出口贡献高于抢的供需缺口，工业属性更强；黄金更受益于美债规模与地缘政治等问题带来的美

券出口—宏观经济专题》-2025.12.22元信用的缓步褪色，货币属性更强。当前AI是否存在泡沫存疑，我们暂且将此

研《加大逆周期和跨周期调节力度—宏议题的答案搁置，但美元流动性扩张或未结束，而美元流动性扩张较为依赖美

究

报观周报》-2025.12.21债扩张，由此来看，在AI应用端实现大规模普遍盈利前，黄金或仍具配置价值，

告若后续因市场情绪或流动性问题再度导致资产价格普跌，低位建仓黄金仍为较

好投资选择，短期交易方式上，或可选择急跌企稳后建仓，急涨见顶后部分减