原创力文档证券研究报告
宏观
更“耗材”的全球投资周期意味着什么？
2026年1月19日│中国内地深度研究
2008年金融危机后，虽然利率大幅下行，但全球资本开支仍总体较为“克
制”，企业在手现金上升，商品价格走势总体大幅落后于股权资产、工业品
产能扩张放缓。21年后中国地产去杠杆周期加速了全球商品供给的整合和
出清。2022年俄乌冲突爆发、贵金属价格攀升，而24年AI相关投资加速
进一步推动部分工业品走向、甚至穿越供需平衡临界点。从“货币幻像”叙事
到AI+投资热潮，近期周期品涨价出现扩散趋势。
证券研究报告
宏观
更“耗材”的全球投资周期意味着什么？
2026年1月19日│中国内地深度研究
2008年金融危机后，虽然利率大幅下行，但全球资本开支仍总体较为“克
制”，企业在手现金上升，商品价格走势总体大幅落后于股权资产、工业品
产能扩张放缓。21年后中国地产去杠杆周期加速了全球商品供给的整合和
出清。2022年俄乌冲突爆发、贵金属价格攀升，而24年AI相关投资加速
进一步推动部分工业品走向、甚至穿越供需平衡临界点。从“货币幻像”叙事
到AI+投资热潮，近期周期品涨价出现扩散趋势。
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