【国证国际-2026研报】安踏体育（02020）：零售流水平稳，期待体育大年表现.pdfVIP

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2026年1月21日SDICSI公司动态分析

安踏体育(2020.HK)证券研究报告

运动鞋服

零售流水平稳，期待体育大年表现

投资评级：买入

事件：近日，安踏体育公布2025年Q4及全年经营情况，Q4安踏主品牌录得维持评级

低单位数下滑，FILA录得中单位数增长，其他品牌录得35-40%增长；全年安

踏主品牌录得低单位数增长，FILA录得中单位数增长，其他品牌录得45-50%6个月目标价110港元

增长。综合考虑，我们预测2025-2027年EPS为4.65/5.00/5.45元，目标价股价2026-1-2082.55港元

110港元，维持“买入”评级。

报告摘要总市值(百万港元)230,863.73

安踏主品牌：25Q4流水同比低单位数下滑，与消费环境波动情况基本一致，流通市值(百万港元)230,863.73

也和入冬较晚及春节较晚导致相关消费滞后有关。库销比略超5，线下折扣71总股本(百万股)2,796.65

折，线上略加深至5折。全年流水录得低单位数增长，基本符合此前预期。接流通股本(百万股)2,796.65

下来公司也会在品牌建设方面加大投入力度，迎接即将到来的米兰冬奥会。新12个月低/高(港元)78.7/84.1

业态方面，截至2025年底，安踏冠军店已有150家店，流水突破10亿元，平均成交(百万港元)676.49

安踏作品集SneakerVerse已有三家千万级门店，此外近300家门店改造成

灯塔店，门店效率比普通门店高60%。股东结构

FILA：25Q4流水录得中单位数增长，环比前三季度有所加速，在消费疲软的安踏国际42.95%

背景下体现出更强的韧性。电商在基数不低的情况下仍保持稳健增长，双十一