【国证国际-2026研报】春节消费前瞻.pdfVIP

春节消费前瞻

国投证券(香港)有限公司•研究部2026年1月22日

分析师：

王强（BGJ404）、曹莹（BPE391）、杨怡然（BOZ723）

请参阅本报告尾部免责声明

港股食品饮料板块投资策略

➢核心观点：去年食品饮料行业的增速相对较慢，12月社会零售单月增长0.9%，下半年增

速持续回落。其中餐饮6月以来增速明显放缓，四季度开始受益于节假日效应增速有所回

升。烟酒受到政策影响，6月起出现下滑，10月增速短暂回到4.1%之后，11月、12月再次

同比下降。整体来看，25年下半年食品饮料行业为低基数。

➢2026年需要重点关注的事件：跟踪春节数据，关注消费刺激政策的出台。结合春节这个时

点，我们推荐：

➢节假日旺季：

➢海底捞6862.HK（25年下半年同店增长有边际改善，春节旺季有望迎来增长，当前PE-TTM已降

至18.7x）；

➢锅圈2517.HK（同店收入持续增长，门店还有拓展空间，春节旺季拉动增长）。

➢春节备货行情：

➢卫龙9985.HK（春节旺季销售数据表现较好，当前估值合理，PE-TTM为25x）；

➢鸣鸣很忙（即将上市。春节旺季，叠加门店高增长，预期增速仍然很快，市场关注度高）。

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2026/1/21请参阅本报告尾部免责声明2

25年下半年消费增长放缓

➢2025年全年居民人均累积收入为4.33万元，同比增长5.0%，下半年增速逐季度回落，但

是仍保持了稳健的增长。我们认为人均收入的稳定增长是消费的基石，收入的增长提速会

是刺激消费的最核心变量。

➢25年12月社会零售总额4.5万亿，同比增长0.9%。今年上半年消费表现较为坚挺，但是社

会零售的增速自6月开始逐月回落，我们认为当下消费环境仍然有一定压力。

图表1居民人均收入增速逐步抬升图表225年1-12月社会零售总额同比增长4%

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资料来源：iFind，国投证券国际研究资料来源：iFind，国投证券国际研究

注：数据截止2025年12月注：数据截止2025年12月3

消费信心指数略升，存款增速放缓

➢截止25年11月，消费者信心指数为90.3，自今年以来一直在持续回升，但相较于疫情之前

仍处于相对较低的水平。我们认为消费的信心仍有待恢复。

➢2025年12月，居民累计新增人民币存款14.6万亿，同比增长2.7%，下半年新增存款增速

明显放缓。22、23年居民存款意愿高企，年度累计新增存款总额分别达到17.8亿元、16.6

亿元。25年来看存款意愿较前几年有回落。

图表3消费者信心指数持续回升图表4今年居民1-12月新增人民币存款增长2.7%

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资料来源：iFind，国投证券国际研究资料来源：iFind，国投证券国际研究

注：数据截止2025年11月注：数据截止2025年12月4

旅游数据表现相对较好

➢旅游数据持续高涨。旅游数据一直表现相对亮眼，消费者对于出行的兴趣居高不下。25年

十一期间旅游总收入8090亿元，同比增长15%，游客数量8.8亿，同比增长16%，人均消

费911元，同比下降0.6%，超过19年春节的水平，人均消费在逐