公募基金25年配置分析：公募基金四季报是否会影响我们对市场和板块的判断？.pdfVIP

[Table_Page]投资策略|专题报告

2026年1月25日

证券研究报告

[Table_Title]

公募基金四季报是否会影响我们对

市场和板块的判断？

——公募基金25年Q4配置分析

[Table_Summary][Table_Author]

分析师：刘晨明

报告摘要：SAC执证号：S0260524020001

⚫数据口径：“偏股混合+普通股票+灵活配置型”基金，数据均来自wind。SFCCENo.BVH021

⚫从市场影响力的角度，主动权益的规模增长已经小于被动基金、保险资010

产。截至25Q4主动权益基金持股市值3.4万亿元，股票型ETF持股liuchenming@

市值3.8万亿元，保险持股市值3.6万亿元（2025Q3数据），外资持股分析师：郑恺

市值3.5万亿元（2025Q3数据）。SAC执证号：S0260515090004

⚫主动权益基金仍有“回本赎回”的压力，不过观测私募发行情况，中高SFCCENo.BUU989

净值人群的存款搬家还是比较确定的。Q4期间，6471支存量主动偏股021

基金中（22年前成立），有2563支净值超过20-22年高点，数量及规zhengkai@

模占比约40%。本轮中低净值人群通过固收+、被动ETF流入市场，分析师：杨清源

但通过私募发行量观测、中高净值人群的存款搬家已较为明确。SAC执证号：S0260525080001

⚫牛市思维下，基金持仓的绝对数字是经济转型的必然结果，不构成“离yangqingyuan@

场”的信号。随着A股市值结构的变化，历史绝对值很难做线性外推，请注意，杨清源并非香港证券及期货事务监察委员会的注

册持牌人，不可在香港从事受监管活动。

相较于市值的超配比例更具有参考意义。历史中一共有6次单一行业

基金配置比例达20%的情形，其中4次未来6月跑输万得全A，6次

超额收益均值-5.3%。但从超配角度看（基金配置比例相较于A股自由[Table_Contacts]

联系人：毕露

流通市值占比），当前电子行业基金配置比例为24%（连续2个季度超bilulu@

过20%），超配幅度仅0.75倍，与历史相比反而是超配最低的一次。

⚫基金重仓股由谁“登顶”，也是经济时代红利的变迁。25年Q4，中际

旭创第一次成为公募基金重仓股，新易盛位列第二。从公募基金重仓股

来看：早期由金融地产主导（2006年），随后消费崛起（2011年），科

技初显（2013-2015年），之后回归核心资产白马龙头（2017-2019年），

随后高端制造接棒（2021年），当前再次聚焦科技（2025年）。

⚫聚焦Q4