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中国民营医疗服务:穿越寒冬,静待春生

标配首次覆盖

中国医疗服务行业在需求端、供给端及支付端多重因素推动下，已形成万亿级市场规模。尽管民营医疗服务目前占比有限，但我们认为其具备广阔的长期成长空间。伴随人口老龄化加速、居民健康意识持续提升以及支付体系逐步多元化，民营医疗在补充公立医疗体系、承接差异化及高质量医疗需求方面的重要性不断增强。行业发展正由过去的粗放式扩张阶段转向以医疗质量、运营效率和合规能力为核心的高质量增长阶段，监管趋严与竞争加剧将加速行业出清与集中度提升，具备专科深度、品牌优势及精细化运营能力的龙头企业有望持续提升市占率并释放盈利弹性。

首次覆盖爱尔眼科（300015.CH）、固生堂（2273.HK）、海吉亚（6078.HK）和锦欣生殖（1951.HK）。我们更看好市场空间更为广阔、受医保支付限制较少、服务标准化规范化可复制能力更强的眼科和中医诊疗。首选推荐盈利增速更高、估值更具吸引力的爱尔眼科和固生堂。

中国民营医疗服务

2026年1月26日

目录

中国民营医疗服务：穿越寒冬，静待春生........................................................................................4

中国民营医疗服务行业：概览与现状...............................................................................................5

需求端、供给端、支付端共同推动医疗服务行业持续增长............................................................12

监管重心从过去鼓励扩张转向注重规范与质量发展.......................................................................22

经济承压背景下，高效优质医疗服务需求仍具韧性.......................................................................28

专科能力、品牌信任、运营效率共同驱动优秀民营医疗服务企业脱颖而出..................................31

看好眼科及中医诊疗，首选推荐爱尔眼科、固生堂.......................................................................36

主要风险..........................................................................................................................................38

爱尔眼科（300015.CH）：全球眼科龙头优势持续强化..................................................................40

固生堂（2273.HK）：中医服务龙头，海内外并购加速推动收入增长...........................................73

海吉亚（6078.HK）：民营肿瘤服务龙头，拐点仍待观察............................................................103

锦欣生殖（1951.HK）：民营辅助生殖龙头，拐点仍待进一步验证.............................................108

2026-01-262

中国民营医疗服务：穿越寒冬，静待春生

l中国医疗服务行业市场规模已于2024年达到7.7万亿元，未来有望在2029年持续成长至11.6万亿元。得益于需求端、供给端、支付端的共同推动，中国医疗服务行业在过去20年持续增长，市场规模于2024年达到人民币7.7万亿元（根据FrostSullivan数据）。未来随着人口老龄化程度的加深、公众医疗健康意识的不断提升、支付逐渐迈向多元化，FrostSullivan预测中国医疗服务市场规模有望于2029年