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2025年CFA《投资组合》专项练习

考试时间：______分钟总分：______分姓名：______

考试时间：180分钟

注意事项：

1.请仔细阅读所有题目，确保理解题意。

2.请在答题纸上填写您的姓名、准考证号等信息。

3.请使用黑色墨水笔或签字笔在答题纸上作答，不得使用铅笔或红色墨水笔。

4.请保持答题卡整洁，不得折叠、涂鸦或损坏。

5.本试卷共100分。

一、简答题（本部分共5题，每题6分，共30分）

1.简述资本资产定价模型（CAPM）的核心假设及其对现实世界的局限性。

2.阐述有效市场假说（EMH）的三种形式，并分别举例说明。

3.解释投资组合分散化的原理，并说明其对投资组合风险的影响。

4.什么是风险价值（VaR）？简述其计算原理及主要局限性。

5.简述行为金融学中过度自信和处置效应两种认知偏差，并分别说明它们可能如何影响投资决策。

二、计算与分析题（本部分共4题，共70分）

1.（15分）某投资者拥有一个包含两种资产的投资组合，资产A的预期回报率为12%，标准差为20%，投资比重为60%；资产B的预期回报率为8%，标准差为15%，投资比重为40%。假设两种资产之间的相关系数为0.25。请计算该投资组合的预期回报率、方差和标准差。

2.（20分）某投资者面临的无风险利率为2%，市场组合的预期回报率为10%，其投资的某资产的历史数据如下：

*年度回报率：12%,8%,-5%,15%,7%

*请计算该资产的贝塔值，并使用CAPM模型估计该资产的预期回报率。

*假设该资产的实际回报率分别为11%,9%,-4%,14%,6%，请计算其夏普比率（假设投资组合无风险利率仍为2%）。

3.（20分）某投资者拥有一个价值100万美元的投资组合，其预期回报率为9%，标准差为15%。市场组合的预期回报率为10%，标准差为12%，两者之间的相关系数为0.6。该投资者希望构建一个新的投资组合，通过增加无风险资产来降低整体风险。请计算：

*该投资者在最优组合中应投入多少比例的资金到原投资组合中？

*该最优组合的预期回报率和标准差是多少？

4.（15分）假设某投资组合的未来损益呈正态分布，其预期回报率为15%，标准差为25%。请计算该投资组合在95%置信水平下的风险价值（VaR）（假设持有期为1天）。（注意：标准正态分布下，95%置信水平对应的Z值为1.645）

三、案例分析题（本部分共1题，共30分）

某机构投资者管理着约5亿美元的资产，其投资组合目前由以下几类资产构成：

*股票：60%，预期回报率12%，Beta1.2

*债券：25%，预期回报率5%，Beta0.4

*房地产：10%，预期回报率8%，Beta0.6

*现金及等价物：5%，预期回报率2%，Beta0

该基金经理近期收到一位新的大额客户，其投资目标是中等风险水平，期望长期获得略高于无风险利率的回报，并且对股票市场的波动较为敏感。目前市场环境较为乐观，但存在一定的通胀压力，利率有上升的可能性。

请根据以上信息，回答以下问题：

1.（10分）分析该机构投资者的当前资产配置状况。是否存在潜在的风险或不符合投资目标的地方？（请从风险分散、预期回报、Beta系数等方面进行分析）

2.（10分）如果成为该新客户的投资经理，请阐述您将如何运用因素模型（例如Fama-French三因子模型）来帮助理解该客户的风险来源，并可能调整投资组合？

3.（10分）考虑到当前市场存在通胀压力和利率上升的可能性，请提出至少两种具体的投资策略或调整建议，以帮助该新客户管理风险并实现其投资目标。请简要说明理由。

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试卷答案

一、简答题答案

1.CAPM核心假设：

*投资者是风险厌恶的，追求效用最大化。

*所有投资者都基于相同的信息集进行相同的理性分析。

*投资者是价格接受者，无法影响市场价格。

*投资者是无限期投资，并且有相同的投资期限。

*投资者是市场出清的，即市场供需相等。

*不存在交易成本和税收。

*所有资产都是完全可分的。

*投资者可以无成本地以无风险利率借入和贷出资金。

*投资者具有相同的单期预期。

*资产回报率服从联合正态分布。

局限性：

*许多假设在现实中不成立，如信息不对称、交易成本、税收、投资期限不同、流动性限制、无风险利率不唯一等。

*市场投资组合难以精确界定和投资。

*Beta值