【国盛-2026研报】安踏体育（02020）：拟收购PUMA，“单聚焦、全球化、多品牌”战略深化.pdfVIP

证券研究报告|公司点评

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20260127

年月日

安踏体育（02020.HK）

拟收购PUMA，“单聚焦、全球化、多品牌”战略深化

安踏体育拟收购PUMASE，拓宽业务版图。安踏体育拟收购PUMASE买入（维持）

29.06%的股份（卖方为Artémis），现金对价为35欧元/股（较PUMA前股票信息

收盘价溢价62%），本次交易总额15.06亿欧元（约122.78亿元人民币），

以公司自有现金支付，该交易有望于2026年底前完成。行业服装家纺

前次评级买入

➢由于外部环境压力以及公司自身经营波动，截止2026年1月26日01月26日收盘价（港元）76.35

PUMA股价较2024年末的高点下跌54%，较2021年末的高点下跌总市值（百万港元）213,524.48

81%，我们判断目前PUMA股价处于底部位置。总股本（百万股）2,796.65

➢交易完成后安踏体育将成为PUMA的最大股东，后续安踏体育拟寻其中自由流通股（%）100.00

求向PUMA监事会委派合适的代表，同时保持各自业务运营的独立30日日均成交量（百万股）9.35

性，在此基础上推进合作，目前安踏体育没有发起要约收购的计划。股价走势

安踏体育“单聚焦、全球化、多品牌”战略深化，现有品牌矩阵得到充实。

我们判断此次对于PUMA的收购一方面弥补安踏体育现有品牌矩阵的薄安踏体育恒生指数

40%

弱环节，安踏体育旗下安踏品牌覆盖大众运动（以篮球、跑步、运动生活

为主）、Fila定位时尚运动，迪桑特/可隆/JackWolfskin/Amer集团旗下品30%

牌覆盖专业户外赛道，PUMA则是在足球、跑步、综合训练、篮球和赛车20%

等运动细分品类均有深厚的品牌影响力；另一方面PUMA在欧洲、拉丁美10%

洲、非洲和印度等市场均有强大的影响力，此次收购事项将进一步提升安

0%

踏体育在国际地区的布局以及影响力。

-10%

PUMA短期处于业绩阵痛期，收购完成后安踏体育有望赋能PUMA业绩2025-012025-052025-092026-01

改善。根据PUMA此前发布的财报显示，2025年前三季度公司实现营收

约为59.74亿欧元（货币中性基础上下降4.3%，其中EMEA营收下