流动性因子在资产定价中的作用.docxVIP

流动性因子在资产定价中的作用

一、流动性因子的理论溯源与内涵界定

（一）从传统资产定价模型的局限到流动性因子的引入

资产定价的核心命题是“资产的预期收益由何决定”。20世纪60年代，资本资产定价模型（CAPM）提出“市场风险是收益的唯一驱动因素”，即资产收益等于无风险利率加上市场风险溢价的β系数倍。这一模型奠定了定价框架，但实践中逐渐暴露局限：许多资产的收益差异无法用市场因子解释——比如小盘股长期跑赢大盘股、低市净率股跑赢高市净率股，这些“异象”推动Fama和French在1993年提出三因子模型，加入规模（小盘vs大盘）和价值（低市净率vs高市净率）因子。

然而，三因子模型仍未解决一个关键问