煤炭行业深度：弱化并非恶化，穆迪下调不改市场预期 202601.docx

胜遇研究

弱化并非恶化，穆迪下调不改市场预期

——煤炭行业深度

引言：

2025年8月初，穆迪将山东能源及子公司兖矿能源的家族评级由Ba1降至Ba2。这不仅是一次企业个体信用的调降，更是煤炭行业在能源转型与周期下行双重压力下的深度缩影。表面上看，此次评级下调直接源于杠杆高企、债务攀升与盈利走弱；深层次却映射出整个行业的结构性困境：一方面，清洁能源加速替代致使电煤需求持续收缩，地产低迷更拖累炼焦煤价格；另一方面，供给过剩未解，煤企仍陷于“量增价跌”的利润困局。山东能源同样需抵御行业洪流与自身大额资本开支带来的杠杆压力，但其资源禀赋优势突出，且具备较强的融资能力，债务风险整体可控。本报