大摩：东稳西荡下的中国市场布局-20260126.pdfVIP

会议要点

全球格局与资产配置：当前呈现东稳西荡地

“”

缘政治格局，西方多国对华态度更趋务实，中

国外围环境改善；全球法币体系信用受侵蚀，

央行增持黄金成趋势，2026年下半年金价目标

或达美元盎司，美元资产祛魅持续，

5700/“”

中国资产获流动性与估值修复支撑。股情绪

A

指数从过热（超）回落至中性（），监管

9057

降温有效；港股IPO生态需动态关注，整体流

动性健康，资金多元化配置趋势明显。

房地产市场与政策导向：中国房地产仍处调整

周期，年房价预计跌、年跌，

20268%20276%

2027年下半年高能级城市才可能企稳，当前处

于第二阶段向第三阶段过渡。政策以托底而非

“

强刺激为主，大概率推行定向按揭补贴试点，

”

避免失序超调；房地产对名义GDP拖累仍显著

（年个百分点），长期将向二手房主

2026-1.7

导市场转型，2040年二手房成交占比预计达

70%。

科技与产业亮点：基础设施投资进入上行拐

AI

点，2026-2028年数据中心产能存量增速18%，

2028年达44GW，偏远地区部署占比将达70%-

80%（政策、能源、规模需求驱动），宁夏中卫

成下一个热点区域。国产GPU产能提升是核心

驱动力，大厂开启GW级招标，同时不排除头

部企业适度配置英伟达芯片，应用场景在垂

AI

类、agent等领域落地加速，国产算力替代与场

景落地成核心亮点。

QA

：当前全球地缘政治呈现东稳西荡格局，

Q“”

具体表现及对中国的影响是什么？

：东稳西荡体现为西方局势动荡（美欧关税

A“”

摩擦、日本国债波动与汇率干预、美联储人事

争议等），而中国外围环境改善：加拿大总理

达沃斯演讲倡导对华务实合作，中加达成贸易

协议（中国下调加方关税、加方开放新能源汽

车市场），德国拟将新能源汽车补贴覆盖中国

品牌，英国首相时隔年访华，西方多国转向

8

安全与发展并重，减少零和博弈。这为中国

“”

出口产业链升级、外资重新关注中国资产提供

了更友好的窗口期，也支撑了中国资产的开年

表现。

Q：全球法币体系面临怎样的变化？黄金在央行

储备中的地位有何调整？

A：全球发达国家普遍面临政府债务高企、赤字

膨胀、生产率增长乏力与人口老龄化问题，法

币体系信用遭侵蚀，传统安全资产（如主权

3A

债）祛魅。黄金作为非传统避险资产受央行

“”

青睐，2011年起其在全球外汇储备占比缓慢上

升，2022年后因地缘政治风险加剧加速提升，

当前已达25%左右，2025年全球央行持金价值

（万亿美元）首超美债（万亿美元）。部

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