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生猪：估值处于中性偏低建议近月保持观望

单位：中州期货有限公司

作者：李家文

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2026年01月25日

1.历史上的六次猪周期

从2002年至今，我国一共经历了5轮猪周期，每轮猪周期持续时间3-4年，供需跨期错配是猪周期形成的本质原因。从供给端分析，能繁母猪存栏量变

化决定8-12个月后的生猪出栏数量，生猪出栏数量决定猪价拐点，供给是分析猪周期的关键线索。每轮猪周期都存在疫情、政策等外生性因素的影响，

对供给端产生巨大影响的干扰因素如2018年非洲猪瘟，带来周期逆转；对供给影响较小的干扰因素，如政府收储、食品安全事件往往不能从根本上影

响周期。

①2002-2006年猪周期，生猪价格上涨27个月，涨幅+71%，下跌22个月，跌幅-40%，最高单周平均猪价达到10.0元/千克。本轮猪周期中，2003年5月爆

发的非典疫情所致，疫情期间宰杀母猪、补栏停滞；2004年爆发的禽流感疫情，引发猪肉需求大增，供需矛盾突出。下行阶段，2005年的猪链球菌病，

导致需求明显降低，加剧了猪价下跌。

②2006-2009年猪周期，生猪价格上涨20个月，涨幅+158%，下跌14个月，跌幅-49%，最高单周平均猪价达到17.4元/千克。上涨的主要原因是05-06年

猪价位于低位，养殖户大量淘汰母猪，生猪出栏减少，随着07年高致病性猪蓝耳病爆发，造成供求关系反转，猪价开始回升。此后，全球经济危机、

“瘦肉精”，以及“甲型H1N1流感”等事件的爆发，猪肉需求下降，猪价下跌。

③2009-2014年猪周期，生猪价格上涨27个月，涨幅+111%，下跌32个月，跌幅-47%，最高单周平均猪价达到19.9元/千克。本轮周期受到的外生性干扰

较少，是相对经典的猪周期，价格主要受供需矛盾推动。

④2014-2018年猪周期，生猪价格上涨24个月，涨幅+97%，下跌25个月，跌幅-50%，最高单周平均猪价达到21.2元/千克。2014年起我国开始实施严格

的环保禁养规定，并着力提升生猪养殖业的规模化程度，导致大量散养户退出市场，产能快速出清，价格一路走高。

⑤2018-2022年猪周期，上行期持续33个月低点10，高点40，涨幅296%；下行期持续10个月高点35，低点10，跌幅71%。非洲猪瘟出清对猪价上行产生

了重要影响，叠加新冠疫情影响，猪价高位震荡13个月。

⑥2022年至今猪周期，上行期持续7个月低点12.4，高点28.3，涨幅127%；2022年10月至今，高点28.4，低点13.95，跌幅47%。主要在于市场一致性预

期未来猪价走高，持续压栏，导致猪价快速上涨；而后由于需求未能跟上，导致养殖主体集中出栏，猪价崩塌。

资料来源：wind、我的农产品网、涌益咨询、农业农村部、中州期货整理

2.2006年以来猪周期持续时间和波动幅度

2006-20092009-20142014-20182018-2022猪2022-至今

45猪周期猪周期猪周期周期猪周期

40.29

40上行期持续21个月上行期持续17个月上行期持续26个月

低点6.7，高点17.4，涨幅低点9.5，高点19.8，涨幅108%低点10.5，高点21，涨幅100%

157%

35

下行期持续25个月，下行期持续31个月，