【国联民生-2026研报】美联储政策观察：暂停降息的醉翁之意.pdfVIP

美联储政策观察

暂停降息的醉翁之意glmszqdatemark

2026年01月28日

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分析师：陶川分析师：林彦研究助理：武朔

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在白宫政治压力的持续加码下，1月议息会议早已不是单纯的利率决策博弈，更相关研究

像是一场被经济数据与政治交锋缠绕的“政策定力大考”。考虑到市场对维持利率1．宏观周度观察：收官5%后：2026年“开

不变的预期近乎拉满，此次会议的悬念早已不在于“降不降息”，而在于美联储如门红”成色初探-2026/01/24

2．资产配置系列报告：2026年，油价会“重

何在白宫施压与数据约束的夹缝中，守住政策独立性的防线，鲍威尔的每一句表

蹈覆辙”吗？-2026/01/22

态都可能成为撬动全球市场预期的关键筹码，为全年货币政策走向埋下伏笔。

3．美国政策追踪：一年之约，特朗普还能改

变什么？-2026/01/20

4．2025年经济增长数据点评：5.0%后的新

具体来看，本次会议有以下关注点：

序章-2026/01/19

在数据的充分验证下，本次会议维持利率不变几乎没有悬念。在累计75个bp的5．“十五五”规划系列报告（十二）：“增

降息后，美联储政策立场已趋近中性区间，短期内降息的门槛明显提升，无需贸收”促消费：迷题与正见-2026/01/14

然加码宽松操作。从内部共识来看，FOMC审慎派占据主导（多数官员预计今年

仅有1次降息），预计仅米兰理事可能因坚持激进宽松立场投出降息反对票，整体

分歧有限，这也为利率维稳提供了坚实的内部支撑，锁定了“按兵不动”的政策

立场。

而鲍威尔在会后记者会上，预计也仍将延续“审慎观望、数据硬约束”的政策指

引，且大概率不会释放关于3月可能降息的信号。我们判断，鲍威尔或将重申降

息的“双重验证”原则，即等待通胀放缓趋势的确认，或失业率出现明显恶化等

条件满足，才会启动新一轮宽松周期。

与此同时，库克案审理推进，叠加司法部向美联储出具大陪审团传票等事件接踵

而至，鲍威尔正面临多重政治层面的压力。我们预计，鲍威尔将刻意强化美联储

政策独立性的表态，弱化白宫政治施压对政策路径的干扰，以此夯实市场对政策

稳定性的预期，防止宽松预期过度发酵与扩散。

资产负债表方面，预计美联储延续12月公布的RMP节奏，在暂缓降息的过程中

为流动性提供一定支撑。自12月美联储开启技术性扩表以来，货币市场融资利率

边际回落，银行体系准备金规模虽有所修复，但整体仍处于低位，市场对流动性

进一步释放的诉求依旧强烈。结合美联储前期“首月购债400亿美元、且未来数

月或维持较高操作规