航改燃机正成为电力缺口的解决方案之一.pptxVIP

核心观点：

l美国AI建设及电网改造升级推高电价，特朗普要求科技巨头为数据中心建设承担全部成本。①AI数据中心：美国AIDC发展带动数据中心电力需求，根据SemiAnalysis数据，全球数据中心电力消耗预计将从2023年的49GW增长至2026年的96GW，90%的增长驱动力来自AI。②老旧电网更新：海外电力设备使用年限普遍较长，根据IEA数据，发达经济体中超过50%的电网基础设施使用年限超过20年，尤其在日本、美国、欧洲等地区，大量零部件老化下设备更新周期启动。③燃机主机厂供不应求：电力紧缺带动燃气轮机需求高增，燃机主机厂订单交付比持续走高，根据能源新媒，当前新下单的H级燃机通常要在2028–2030年才能交付，等待时间大幅拉长。④特朗普要求科技巨头为数据中心建设承担全部成本。1月13日，据中国基金报，特朗普在社交媒体称：“美国普通家庭的每月公用事业账单大幅上涨——超过30%！…我的政府正在与美国主要科技公司合作，争取它们对美国人民作出承诺…微软将从本周开始进行重大调整，确保美国人不会以更高的公用事业账单形式，为他们的电力消耗‘买单’。数据中心是这场繁荣的关键，但建设数据中心的大型科技公司必须自掏腰包”。

l航改燃机商业运营周期短，订单密集落地以用于数据中心建设。航改燃商业运营周期短，远低于大型燃机装机周期6~24个月，成为数据中心理想过渡方案。近期海外多事件论证，GEV与Crusoe签订29套LM2500XPRESS航改燃机套件订单，合并后预计可提供近1GW的电力；ProEnergy已向两个数据中心项目交付21台燃气轮机，总装机容量超过1GW；发动机维修厂商FTAIAviation宣布推出FTAIPower，专注于CFM56航改燃。航改燃需求旺盛已表现至主机厂报表端供不应求，25Q1-Q3GEV航改燃机新增订单46台，同比+11台；25Q1-Q3交付燃机台数共计16台，同比-3台，交付端远滞后于新增订单。

l投资建议：关注航改燃景气下配套企业份额提升机遇。航改燃机目前处订单旺盛、交付缓慢的供需错配，主机厂寻找新供应商或拓展已有供应商品类动力增强；航改燃机属于轻型燃气轮机，准入壁垒或相对小于重型燃机，为新玩家进入提供更多机会。综上，国内部分公司具备配套/技术/产能，在航改燃景气机遇下有望承接更多长协配套。建议关注航亚科技、振华股份、应流股份、航发科技、隆达股份、航宇科技、派克新材、航材股份、中航重机、万泽股份、上大股份、豪迈科技（机械组）、鹰普精密（机械组）、宝钛股份（有色组）、江苏永瀚等。

l风险提示。下游AIDC资本开支、新技术升级替代进展、全球两机需求、重点装备列装需求及交付、行业政策、原材料及产品价格、贸易环境具有不确定性。

行业评级

买入

前次评级

报告日期

相对市场表现

买入

2026-01-19

70%

54%

38%

22%

6%

-10%01/2504/2506/25

国防军工

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2025-12-15

2025-11-27

2025-10-29

识别风险，发现价值

1

跟踪分析|国防军工

08/2511/25

沪深300

01/26

股票简称

股票代码

货币

最新

收盘价

最近

报告日期

评级

合理价值

（元/股）

EPS(元)

PE(x)

EV/EBITDA(x)

ROE(%)

2025E

2026E

2025E

2026E

2025E

2026E

2025E

2026E

航亚科技

688510.SH

CNY

31.12

2025/12/29

增持

29.06

0.50

0.83

62.24

37.49

32.96

22.43

10.50

16.00

振华股份

603067.SH

CNY

37.51

2025/08/18

买入

19.99

1.00

1.21

37.51

31.00

24.99

21.16

18.40

19.20

隆达股份

688231.SH

CNY

27.89

2025/11/10

增持

32.93

0.43

0.73

64.86

38.21

34.25

23.50

3.80

6.00

航发科技

600391.SH

CNY

38.20

2025/08/31

增持

36.08

0.30

0.40

127.33

95