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第六节资金成本和资本结构（一）资金成本的含义与内容1、含义：资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。2、内容：资本成本包括资金用资费和资金筹资费两部分用资费用是指企业为使用资金而付出的代价，比如债务资金的利息和权益资金的股利、分红等，其特点是与资金的使用时间长短有关。筹资费用是指企业在筹集阶段而支付的代价，比如债券的发行费用，股票的发行费用、手续费等，其特点是筹资开始时一次性支付。第28页，共78页。3、资金成本的表示资金成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示，但是因为绝对数不利于不同资金规模的比较，所以在财务管理当中一般采用相对数表示。（二）资金成本对筹资决策的影响①资金成本是影响企业筹资总额的重要因素②资金成本是企业选择资金来源的基本依据③资金成本是企业选用筹资方式的参考标准④资金成本是确定最优资本结构的主要参数第29页，共78页。(三)资金成本计算的一般方法（个别资金成本）1、资金成本计算的通用模式：资金成本=年实际负担的用资费用/实际筹资净额＝年实际负担的用资费用/（筹资总额－筹资费用）第30页，共78页。（3）普通股的资金成本

权益资金成本，其资金占用费是向股东分派的股利和股息，而股息是以所得税后净利支付的，不能抵减所得税。

第31页，共78页。①股利折现模型

1）若股利固定普通股的资金成本=第32页，共78页。2）若股利逐年稳定增长发行价格×（1－f）=普通股筹资成本K=+股利固定增长率

=第33页，共78页。②采用资本资产定价模型计算普通股成本

股票资金成本Kc=股票投资人要求的必要报酬率=Rf+β·（Rm-Rf）

第34页，共78页。（4）留存收益的资金成本留存收益的资金成本与普通股资金成本计算方法一致，只不过不考虑筹资费用。

如果普通股股利固定：留存收益筹资成本==

第35页，共78页。如果普通股股利逐年固定增长：留存收益筹资成本==

某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费率为8%，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率3%，则该企业留存收益筹资的成本为：

留存收益筹资成本=2×（1+3%）/10×100%+3%=23.6%

=

第36页，共78页。（1）长期借款资金成本=某公欲从银行借款1000万元，手续费率0.1%，年利率5%，期限3年，每年结息一次，到期一次还本，公司所得税税率为33%。则该笔长期借款筹资成本为：

=年利率×第37页，共78页。（2）债券资金成本=＝某企业等价发行面值1000、期限5年、票面利率8%的债券4000张，每年结息一次。发行费率为5%，所得税税率为33%。则该批债券筹资的成本为：注意是发行价格第38页，共78页。补充例题：某公司计划发行公司债券，面值为1000元，10年期，票面利率10%，每年付息一次。预计发行时的市场利率为15%，发行费用为发行额的0.5%，适用的所得税率为30%。确定该公司发行债券的资金成本为多少。第39页，共78页。债券资金成本=发行价格=1000×10%×（P/A，15%，10）+1000×（P/F，15%，10）=749.08（元）债券资金成本==9.39%第40页，共78页。总结：

个别资金成本是用来比较个别筹资方式的资金成本的。

个别资金成本的从低到高排序：

长期借款＜债券＜留存收益＜普通股第41页，共78页。3.计算公式4.权数（Wj）的确定方法●账面价值法此法依据企业的账面价值来确定权数。优点：数据易于取得，计算结果稳定，适合分析过去的筹资成本。缺点：市价与账面价值严重背离时，计算结果不符合实际，不利于作出正确的决策。加权平均资金成本第42页，共78页。●市场价值法此法以股票、债券的现行市场价值确定权数。优点：能真实反映当前实际资金成本水平，利于企业现实的筹资决策。缺点：市价随时变动，数据不易取得，且过去的价格权数对今后的指导意义不大。加权平均资金成本第4