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2026年大学高级财务管理期末考试

第一部分单选题(200题)

1、在使用自由现金流折现模型（FCFF模型）对企业进行估值时，企业的整体价值等于：

A.各期FCFF以加权平均资本成本（WACC）折现的现值之和

B.各期FCFF以股权资本成本（rs）折现的现值之和

C.各期FCFE以WACC折现的现值之和

D.各期FCFE以rs折现的现值之和

【答案】：A

解析：本题考察自由现金流折现模型的核心逻辑。FCFF（自由现金流到债权人与股东）是流向所有资本提供者（债务人和股东）的现金流，因此其折现率应为加权平均资本成本（WACC），即债务成本与股权成本的加权平均。选项B错误：FCFF流向所有资本提供者，不可仅用股权成本折现；选项C、D错误：FCFE（自由现金流到股东）是流向股东的现金流，仅适用于股权价值估值（如FCFE模型），而题目明确为“企业整体价值”（含债务和股权）。

2、关于风险价值（VaR）的描述，下列哪项是正确的？

A.VaR是在一定置信水平下，某一投资组合在未来特定时间段内可能遭受的最大损失

B.VaR仅适用于单一资产，不适用于投资组合

C.历史模拟法计算VaR时，假设未来市场变化与历史数据完全一致

D.参数法（方差-协方差法）计算VaR时，无需考虑资产间的相关性

【答案】：A

解析：本题考察风险管理中的风险价值（VaR）。VaR的定义是“在置信水平α下，未来t时间内投资组合的最大可能损失”（即P(LossVaR)=1-α）。选项B错误，VaR广泛应用于投资组合风险管理；选项C错误，历史模拟法是基于历史数据的分布模拟，而非“完全一致”；选项D错误，参数法（如正态分布）需通过协方差矩阵计算资产组合风险，即必须考虑相关性。

3、在无税条件下的MM资本结构理论中，以下关于公司价值的结论正确的是？

A.公司价值与资本结构无关

B.负债比例越高公司价值越大

C.权益资本成本随负债比例增加而线性降低

D.公司价值等于无杠杆公司价值加上税盾现值

【答案】：A

解析：本题考察无税MM资本结构理论。正确答案为A，无税MM理论命题I明确指出，在无税环境下，公司价值与资本结构无关。B选项是有税MM理论中税盾效应的结论（负债比例越高税盾越大，公司价值越高），C选项错误，无税条件下权益资本成本随负债增加而线性上升（MM命题II），D选项是税盾现值（属于有税MM理论），因此错误。

4、在自由现金流量估值法中，关于公司自由现金流量（FCFF）与股权自由现金流量（FCFE）的表述，正确的是？

A.FCFF需扣除债务利息支出以计算流向股东的现金流

B.FCFE等于税后净利润减去优先股利后直接分配给股东的现金

C.FCFF包含流向债权人和股东的现金流，FCFE仅包含流向股东的现金流

D.FCFE计算公式为：税后净利润+折旧与摊销-资本支出-营运资本增加

【答案】：C

解析：本题考察自由现金流量的分类。FCFF是流向所有资本提供者（债务和股权）的现金流，不扣除债务利息（A错误）；FCFE是流向股权投资者的现金流，需扣除债务利息、偿还债务本金、新增债务等，B选项未考虑债务相关现金流，错误；D选项是FCFF的计算公式，而非FCFE；C选项正确，FCFF包含债权人和股东现金流，FCFE仅包含股东现金流。

5、根据布莱克-斯科尔斯期权定价模型（BS模型），影响看涨期权价值的核心变量不包括？

A.标的资产当前价格

B.期权执行价格

C.标的资产历史收益率

D.无风险利率

【答案】：C

解析：本题考察BS模型的核心定价变量。正确答案为C。原因：BS模型中，看涨期权价值由标的资产当前价格（S）、执行价格（X）、无风险利率（r）、期权到期时间（T）和标的资产波动率（σ）六个核心变量决定，其中标的资产历史收益率仅反映过去表现，无法预测未来价格波动，因此不属于核心变量。选项A、B、D均为BS模型的核心变量（S和X决定内在价值，r和T影响时间价值）。

6、根据有税的MM理论（Modigliani-MillerPropositionwithTaxes），当公司增加债务融资比例时，以下哪项会显著上升？

A.权益资本成本

B.加权平均资本成本（WACC）

C.无杠杆公司的价值（VU）

D.债务资本成本

【答案】：A

解析：本题考察有税MM理论中资本结构对成本的影响。根据公式：①权益资本成本RS=R0+(R0-RB)(1-T)(D/S)，其中R0为无杠杆权益成本，RB为债务成本，T为所得税税率，D/S为债务权益比。随着债务比例（D/S）增加，权益资本成本RS会因财务风险上升而显著上升；②加权平均资本成本WACC=RS*(S/VL)+RB*(D/VL)*(1-T)，税盾效应（(1-T)）会抵消部分债务成本，因此WAC