【国盛-2026研报】债基2025Q4季报分析：赎纯债、降久期、增信用.pdfVIP

证券研究报告|固定收益点评

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20260201

年月日

固定收益点评

赎纯债、降久期、增信用——债基2025Q4季报分析

公募债基年报已经披露完成，资产配置行为发生哪些变化呢？本文对此进作者

行统计描述分析。

分析师杨业伟

四季度中长期纯债基规模继续收缩，二级债基规模维持增长。2025年末，

执业证书编号：S0680520050001

四类债基资产净值合计9.2万亿元，较上季度增加1512亿元。其中，纯

债基金规模缩减，中长期纯债基较三季度减少1549亿元至5.76万亿元，邮箱：yangyewei@

短期纯债基较三季度增加699亿元至1.02万亿元；一二级债基总体规模分析师王春呓

增加，一级债基、二级债基资产净值分别为8331亿元、1.6万亿元，一级执业证书编号：S0680524110001

债基较三季度减140亿元，二级债基较三季度增加2503亿元，规模增长邮箱：wangchunyi@

明显。相关研究

仓位来看，各类债基的债券仓位均有所提升，二级债基股票仓位有所下滑。1、《固定收益点评：理财的变化与挑战——2025年理

四季度中长期纯债基、短期纯债基、一级债基、二级债基持有债券市值占财半年报点评及展望》2025-07-29

资产总值比重分别为97.14%、95.66%、96.42%、82.25%，较三季度分

2、《固定收益定期：出口运价回落——基本面高频数据

别增加0.1pct、0.09pct、0.51pct、0.19pct；四季度一级债基、二级债基

跟踪》2025-07-28

持有股票市值占资产总值比重分别为0.68%、13.93%，较三季度一级债

基增加0.03pct，二级债基减少0.17pct。总体看，四季度，各类债基的债3、《固定收益定期：把握债市修复行情》2025-07-27

券仓位均有所增加、其他资产（买入返售为主）仓位均下降，二级债基股

票仓位小幅减少。

短债基加杠杆、中长债基降杠杆，纯债基普遍降久期。杠杆方面，四季度，

资金面维持宽松、短债确定性较强，短期纯债基金杠杆率环比小幅提升

0.26pct至111.66%；中长期纯债基金受净赎回压力与长端利率不稳影响，

杠杆率环比下降0.92pct至115.83%；“固收+”资金偏好提升和申购需求

支撑下，一级债基杠杆率环比升1.58pct至113.53%，二级债基的杠杆率

环比升0.82pct至111.59%，久期方面，四季度中长期利率债基、中长期

信用债基、短期利率债基、短期信用债基分别为3.35年、2.38年、0.99

年、0.88年，相较三季度分别减少0.23年、0.15年、0.19年，短期信用

债基增加0.02年。

纯债债基和含权债基均明显增配信用债。四季度较三季度，中长期纯债基

信用债增持430亿元，利率债减持2058亿元，信用债占比上升2.01pct，

利率债占比下降1.71p