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Fama-French五因子模型的行业异质性

一、Fama-French五因子模型的理论基础与行业研究的必要性

资产定价模型的发展始终围绕“如何更精准解释资产收益的驱动因素”展开。从最初仅考虑市场风险的CAPM模型，到Fama和French在1993年提出包含规模因子（SMB）与价值因子（HML）的三因子模型，再到2015年进一步引入盈利因子（RMW）和投资因子（CMA）形成五因子模型，学术界对资产收益的解释维度不断拓展。五因子模型通过“市场风险（MKT）、规模效应（SMB）、价值效应（HML）、盈利质量（RMW）、投资模式（CMA）”五个维度，试图捕捉传统模型未能覆盖的收益异象，其核心逻辑在