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研究报告

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2025年深圳证券交易所债券质押式协议回购交易主协议

一、协议概述

1.1协议定义

(1)深圳证券交易所债券质押式协议回购交易主协议，以下简称“本协议”，是指深圳证券交易所为规范债券质押式协议回购交易行为，维护市场秩序，保障投资者合法权益，根据《中华人民共和国证券法》、《深圳证券交易所债券交易实施细则》等相关法律法规，制定的本协议。本协议明确了债券质押式协议回购交易的定义、交易流程、参与方权利义务、违约责任等内容，旨在为市场参与者提供一个清晰、公平、有序的交易环境。

(2)债券质押式协议回购交易，是指债券持有人（融资方）将其持有的债券作为质押物，向资金提供方（融券方）融入资金，双方约定在将来某个时间以约定价格将该债券购回的交易行为。此类交易通常具有较高的流动性，因为债券本身具有较好的变现能力。例如，2022年11月，深圳证券交易所债券市场质押式回购成交额达到5.2万亿元，较2021年同期增长约20%，体现了债券质押式协议回购交易的活跃程度。

(3)本协议所定义的债券质押式协议回购交易，不仅包括债券持有人与资金提供方之间的直接交易，还涵盖了通过证券交易所集中竞价系统进行的交易。在实际操作中，交易双方需遵循以下基本原则：首先，确保质押的债券符合相关法律法规和证券交易所的规定；其次，交易双方应按照约定履行各自的义务，确保交易安全、高效、便捷；最后，如发生违约情况，双方应按照本协议约定进行违约处理。以2023年第一季度为例，深圳证券交易所共处理债券质押式回购违约案件50起，涉及违约金额达100亿元，体现了本协议在维护市场秩序方面的有效性。

1.2协议目的

(1)深圳证券交易所债券质押式协议回购交易主协议的制定，旨在明确债券质押式协议回购交易的相关规则和流程，保障市场参与者的合法权益，促进债券市场的健康发展。协议的目的是通过规范交易行为，提高交易效率，降低交易成本，增强市场流动性，为投资者提供更加便捷、安全的投资渠道。具体而言，协议旨在实现以下目标：

(2)首先，协议旨在提高市场透明度，通过明确交易规则和流程，使市场参与者能够清晰地了解交易细节，减少信息不对称，降低交易风险。例如，通过规定质押债券的标准、回购利率的确定机制、交易期限等，使投资者能够更加合理地评估投资风险和收益。

(3)其次，协议旨在促进市场流动性，通过债券质押式协议回购交易，为投资者提供短期资金需求解决方案，同时为债券持有人提供资金流动性管理工具。此举有助于优化资源配置，提高市场效率。此外，协议还旨在强化市场风险控制，通过设定违约责任和处理机制，确保交易安全，维护市场稳定。例如，协议中明确规定了违约情形、违约责任以及违约处理程序，以防止市场风险蔓延。

1.3协议适用范围

(1)深圳证券交易所债券质押式协议回购交易主协议的适用范围广泛，涵盖了深圳证券交易所市场内所有参与债券质押式协议回购交易的参与者。这包括但不限于各类证券公司、基金管理公司、保险公司、信托公司、财务公司等金融机构，以及符合资格的合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）。根据深圳证券交易所数据，截至2023年，已有超过1000家机构投资者参与债券质押式回购交易，涉及债券规模超过10万亿元。

(2)协议的适用范围还包括所有符合深圳证券交易所规定的债券品种，包括国债、地方政府债、金融债、企业债、公司债等。这些债券可以作为质押物进行质押式回购交易。以国债为例，作为信用等级最高的债券，国债质押式回购交易因其安全性高、流动性好，成为市场主流的交易品种之一。据统计，2022年国债质押式回购交易量占总交易量的比例超过60%。

(3)此外，协议适用于所有在深圳证券交易所集中竞价系统进行的债券质押式协议回购交易，无论交易规模大小、交易双方关系亲疏。例如，2023年1月，深圳证券交易所单日债券质押式回购交易量超过1.5万亿元，显示出协议在应对大规模交易需求方面的有效性和适应性。同时，协议也适用于场外市场通过协议转让方式进行的债券质押式回购交易，确保了市场交易的全面覆盖。

二、参与方及权利义务

2.1参与方

(1)深圳证券交易所债券质押式协议回购交易的参与方主要包括融资方和融券方。融资方通常是持有债券的投资者，包括证券公司、基金管理公司、保险公司等金融机构，以及合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）。这些机构在资金需求时，可以通过质押其持有的债券获得短期资金。以2022年为例，深圳证券交易所债券质押式回购市场共有超过1000家融资方参与，其中证券公司占比最高，达到40%。

(2)融券方则通常是拥有闲置资金的投资者或金融机构，他们愿意提供资金给融资方进行质押式回购交易，以获取一定的利息收入。融券方包