【东方-2026研报】“三道红线”目前约束意义已不大.pdfVIP

行业研究|行业周报

房地产行业

看好（维持）

“三道红线”目前约束意义已不大国家/地区中国

行业房地产行业

报告发布日期2026年02月03日

核心观点

⚫我们与市场不同的观点：

1、近期部分城市成交出现回暖迹象，但我们认为不能简单的将此认定为市场的止跌回

稳。我们认为目前两类政策会有作用：一是降息、贴息类影响购房资金成本的政

策；二是收储、拆迁、以及救助负债的企业和居民主体等直接投放大量资金的政

策。2026年重点关注房地产相关政策力度。

2、我们认为放松“三道红线”并非鼓励房企融资解绑后大幅加杠杆加强投资强度，而

是市场调整至一定阶段的必然结果。

赵旭翔执业证书编号：S0860521070001

⚫具体事件评述：zhaoxuxiang@

“三道红线”淡出，这意味着其政策目标基本实现，行业已从“三高”模式转向高0755

质量发展，监管重点从防范债务危机切换至稳定市场预期。孙怡萱执业证书编号：S0860525110002

根据多家媒体报道，部分房地产企业已不再被监管部门要求每月上报“三道红线”sunyixuan@

相关数据，仅部分出险房企需向总部所在城市的风险处置专班组定期汇报资产负债021

率等核心财务指标。“三道红线”具体为：剔除预收款后的资产负债率大于70%，净

负债率大于100%，现金短债比小于1倍不得融资，根据房企触线情况实施差异化债

务规模管理。

我们认为对于当前房地产行业来说，“三道红线”实际意义已大幅减弱。对于受困于

资金问题的房企来说，其融资渠道严重受限；对于财务安全度较高的国企开发商来近期市场有所回暖，持续性仍需观察2026-01-26

说，虽然“三道红线”的取消带来一定的加杠杆空间，但鉴于新房市场销售持续收稳预期信号增强2026-01-20

缩、国资委对于国有房企的杠杆要求，以及其自身的财务纪律，短期内大幅加杠杆期待更优力度的政策2026-01-12

可能性较低。

“三道红线”的逐步淡出是市场调整至一定阶段的必然结果，但在当下时点相关报

道继续强化稳预期信号。

⚫市场：第5周房地产板块指数弱于沪深300指数。房地产指数（申万）周度涨幅为-

2.2%，房地产板块较沪深300指数相对收益为-2.3%。

销售：第5周新房销量较第4周增加，二手房销售较第4周略减。30城新房销售成

交面积141万方，较第4周增加23%