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第章股利分、分割与购

【考情分析】

本章为非重点章，主要介绍股利理论、股利分配政策、分割与回购等。本章题型以客

观题为主，剩余股利政策可以与其他章节合并作为计算分析题或综合题考点，平均分值在2分左右。

【主要考点】

1.股利理论

2.股利政策类型

3.股利政策的影响因素

4.股利种类、支付程序与分配方案

5.分割与回购

第节股利论与利政策

知识：股利论

（一）股利无关论

1）公司投资政策既定且已为投资者所理解

2）不存在的与费用

假设3）不存在个人或公司所得税

4）不存在信息不对称

5）经理与外部投资者之间不存在成本

1）公司价值完全由其投资政策及其获利能力决定，股利支付率不影公司价，

主要观点只影响股东的收益在股利和资本利得之间的分配

2）投资者不关心公司股利分配，对股利和资本利得没有偏好

（二）股利相关论

1.税差理论

资本利得税＜利收益税率，且可以延迟（时）纳税

基本观点

【提示】实现资本利得收益（需），会产生成本

不考虑成本：应采取低现金股利比率，提高留存收益再投资的比

率，使股东在实现未来的资本利得中享有节省；

股利政策选择

考虑成本：若“资本利得税＋成本＞股利收益税”，偏好取

得定期现金股利的股东会倾向于企业采用高现金股利支付率政策

2.客户效应理论——税差理论的扩展

投资者依据自身边际税率而显示出对实施相应股利政策的选择偏好：

基本观点高收入投资者因其边际税率较高，偏好低股利支付率的；

低收入投资者及享受的投资者，偏好高股利支付率的

股利政策选择公司在制定或调整股利政策时，不应该忽视股东对股利政策的需求

3.“一鸟在手”理论

基本观点现实的现金股利（手中之鸟）比未来的资本利得（林中之鸟）更为可靠，

股东更偏好于现金股利而非资本利得，趋向于选择股利支付率高的

公司应实行高股利分配率政策：

股利政策选择

股利支付率越高→股东承担风险越小→权益资本成本越低→权益价值越高

4.理论

债权人希望企业采取低股利支付率，以保持充裕现金防止发生支付困

股东与债权人

难

经理人员与股高股利支付率可以抑制经理人员随意支配自由现金流的成本，也有利

东于满足股东取得股利收益的愿望

股东与中处于外部投资者保护程度较弱环境的中小股东希望企业采用多分配少留存

小股东的股利政策，以股股东的利益

5.信号理论——在信息不对称的市场环境下，股利可向市场传递信息

导致股价上升导致股价下跌

处于成熟期的企业目前没有新的前景

股利增长企业未来业绩将大幅增长

很好的投资项目

处于成熟期的企业需要通过增加留

股利减少企业未来无法避免

存收益为新增投资项目融资

【例题·单项选择题】

下列关于股利分配