【财通-2026研报】行业投资策略周报：原料药板块有望周期性回升.pdfVIP

原料药板块有望周期性回升

医药生物

证券研究报告行业投资策略周报/2026.02.02

投资评级:看好(维持)原料药板块有望周期性回升

最近12月市场表现核心观点

医药生物沪深300上证指数❖化学原料药PPI指数长期承压：过去几年，原料药行业经历了艰难时期。

33%各类产品价格下跌，其中沙坦类、肝素类、动保类等价格已跌至历史低位，部

26%分龙头企业甚至处于亏损阶段。同时，集采对化药制剂的降价效应逐渐传递

18%到上游原料，而致原料药利润率不断下降。化学原料药PPI指数长期承压。

10%

2%❖原料药企业有望开启第二增长曲线：原材料价格及汇率上涨，反内卷政策

-5%有望驱动原料药行业加速出清，同时，新兴产业趋势走向成熟，原料药企业有

望开启第二增长曲线。由于石油化工相关上游原料价格有上涨趋势，加之反

内卷政策有望驱动原料药行业加速出清，同时，伴随着小核酸、GLP-1口服

分析师华挺小分子、口服环肽等新兴产业趋势走向成熟，受益于下游客户商业化不断兑

SAC证书编号：S0160523010002现，原料药企业有望开启第二增长曲线。

huating@

❖GLP-1小分子和小核酸药物迎来变革，原料药产业趋势已然形成：2026

联系人宋田田

songtt@年GLP-1小分子口服药（如礼来Orforglipron）与小核酸慢病药物都将同步

迎来产业变革，催生全球大量API需求与中间体需求，产业趋势已然形成，

卡位礼来、诺和诺德、Alnylam等MNC供应链，将能从周期化工股蜕变

为创新产业链标的。在进入MNC供应链门槛已经极高的当下，头部客户供

相关报告应链卡位是原料药企业的核心竞争力，这些壁垒决定行业将呈现强者恒强

1.《关注产业趋势给原料药企业带来的新机格局。

遇》2026-01-19

2.《小核酸药物龙头招股启动，赛道或成全❖投资建议：关注头部中间体、原料药及CDMO企业，建议关注诚达药业、

年度医药主线》2026-01-05联化科技、药明康德、凯莱英、九州药业、奥锐特、天宇药业、康龙化成、博

3.《国内小核酸产业链供应链愈加完善》腾股份等。

2025-12-22

❖风险提示：商业化不及预期的风险；贸易摩擦的风险；产能提升不及预期的

风险。

请阅读最后一页的重要声明！

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