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公

司宣布收购PUMA股权，2026年基本面韧性可期

研安踏体育（02020.HK）

究

2026年02月03日——港股公司信息更新报告

投资评级：买入（维持）吕明（分析师）郭彬（分析师）

lvming@kysec.cnguobin@kysec.cn

证书编号：S0790520030002证书编号：S0790525090002

日期2026/2/2宣布收PUMA股权，全球化再添版图，2026年预期稳健增长

当前股价(港元)77.9002026年1月27日，安踏宣布以15亿欧元现金收购PUMASE29.06%股权（成

公一年最高最低(港元)106.30/73.550为第一大股东），预计2026年底前完成。此次收购系深化“单聚焦、多品牌、

司全球化”战略的核心举措，将双向补强双方区域与品类资源，助力集团提升全球

信总市值(亿港元)2,178.59竞争力。2025Q4安踏/FILA/其他品牌流水+低单/+中单/+45-50%，受外

息流通市值(亿港元)2,178.59部因素四季度业绩略承压，集团折扣、库存指标健康。我们小幅下调2025-2027

更

新总股本(亿股)27.97年盈利预测，预计归母净利润129.77/145.60/158.22亿元（原值为134.6/149.9/

报流通港股(亿股)27.97165.7亿元），对应EPS4.6/5.2/5.7元，当前股价对应PE15.7/13.4/12.3倍。公

告司为行业龙头，成长矩阵布局完整、结构均衡。长期仍看好安踏牌三大核心品类

近3个月换手率(%)20.62

+渠道改革，叠加巴黎奥运催化增长潜力；FILA凭商品创新与高情绪业态高质

量增长，其他品牌持续高增。维持“买入”评级。

股价走势图

安踏：全年低单位数增长Q4流水微降，体育资源赋能+冠军系列破10亿

安踏体育恒生指数2025年安踏主品牌流水低单位数增长，2025Q4零售流水微降未超-1%，线下

48%折扣率71折（-2pct），库销比略高于5倍，处于合理区间。四季度业绩下滑

系外部因素冲击，大众市场需求走弱、竞争加剧，儿童线受春节错峰、电商增速

32%放缓及2024年同期高基数拖累，线上仅低单位数增长。品牌通过赞助全运会、

16%米兰冬奥会等体育资源提升专业形象，冠军系列门店达150家，流水破10亿

0%元。2026年聚焦跑步、综训、篮球三大核心品类，迭代IP并布局羽毛球、匹

克球新品类，优化电商内容与渠道店型，驱动业绩回升。

开-16%

源2025-022025-062025-10FILA：全年