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希瓦2026年度交流会

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希瓦2026年度交流会

梁宏:大家好，我是梁宏。前面朱总介绍了他和其他同事负责的强袭、活力还有振奋等多资产的一

些产品的表现，朱总他们团队负责的产品过去几年包括去年业绩都还是挺不错的，因为他们都是做的比

较低风险回撤比较小的产品。我管理的大牛小牛在去年2025年业绩上肯定相对来说是过去十几年里面比

较差的，最差的一年，也是拖了公司的后腿。

这个图是小牛1号在过去累计的表现，过去11年，从15年到25年我管理的所有大小牛系列的产品的

平均业绩，我们可以看到25年是平均业绩第一次跑输了沪深300指数五个点，然后相比恒指创指中证

500都跑输了，是过去11年里面最差的一年。

主要原因我在过去周报也提过了，主要是在操作方面，一个是选股，年初重仓股油气股，它本身的

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表现是跟指数是差不多的，但是因为去年人民币相对于港币和美元是升值的，所以整个港股的汇率去年

损失有三个多点，加上一些分红的损失等等，去年初的第一重仓，当然也是过去几年的第一重仓对基金

造成了一点拖累，导致跑输指数，第二个是回撤的控制，在周报中讲了三个原因产生了巨大的回撤，一

个是医药股高位的卖出稍微慢了一点，当然这只股票去年盈利还是不错的，对整个业绩还是有不错的贡

献，但是在回撤上大了一点，另外两个操作对净值的影响就更大一点，一个是硬件股，我们从介入也涨

了挺多，但高位的时候我们拿了比较多的仓位，在两次到最高点都没有卖出，这只股票我也是抱着比较

长的逻辑，想持有几年，作为人工智能时代核心的硬件端入口，另外类比海外的苹果特斯拉这些公司，

空间也很大，所以持有比较重的仓位，也想持有比较长的时间，在高点的时候业绩也算得过来账，25年

差不多二三十倍市盈率，到今年还会更低，但是实际上在9月份新车出来之后销量好，已经有不少资金开

始利好兑现了，对于我的长线持仓而言，我确实没考虑卖出，但是后来一些负面舆情发酵，尤其是后面

存储价格开始暴涨之后，我知道短期基本面是会受影响了，因为存储我是做了一段时间研究的，在雪球

上也发过一些关于存储研究的文章，包括我目前的持仓里面有挺多海外存储，我自己对存储的判断是26

年肯定是比25年的存储价格还要更高，那么各种消费电子、汽车加各种硬件方面的这些公司都会因为成

本的上升受到比较大的业绩压力，有人认为可能是半年一年的影响，在我的判断可能一两年里面存储的

价格是下不来的，压力都挺大的，当时这只股票股价其实也还行，如果卖出也是比现在要高不少的，但

是也还是基于长逻辑的角度没有卖出，等到跌了挺多以后，来自于各方面的业绩压力也慢慢体现出来了，

然后随着我自己对存储的研究进一步加深以后，觉得存储价格不是一年半载能下来的，比较长的涨价周

期会对成本造成压力。除了存储以外，可以看到铜铝这些原材料的价格也在不断的上升，C端消费端大

家可能因为国补的退补，汽车购置税的减少等等的政策的退坡，toc的消费不是那么景气，成本端上游

的成本又是上升非常多，所以这个行业在未来一两年都会面临销售压力，可能不那么景气，可能小增长

或者说不增长甚至负增长，那会对利润造成挺大的影响，公司长逻辑是非常好的，但是一两年的业绩又

是会受到比较大的影响，基于这一点，我后面还是进行了调仓，但是不管怎么样，我调仓的位置肯定是

没有那么好，这个股票带来了超过10%的净值损失，这个是我说去年业绩做的不理想的最大的一个原因。

最后一个原因就是我去年也开始上了美股的一些仓位，我在周报里面提过，稳定币这块从高位下来百分

之五六十以后，也是基于长期的逻辑，我就建立了仓位，但是短中期的一些风险，比如解禁的