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2006年四季度中国股票市场

投资策略报告

理性的繁华

成长＋主题

——牛市环境下的投资策略

大成基金投资部

总第三十五期

二零零六年九月二十三日

此报告中的信息均来源于可信赖的公开资料，我公司对这些信息的完整性和正确性不作任何保证，报告中的瞧点和推测仅代表我们的判定，不构成大成任何实际的投资结果，我们将依据实际情况的变化做出瞧点和推测的相应调整，而不予以提示讲明，本报告并不适用于所有投资人，请慎重使用。四季度中国股市投资策略

理性的繁华――成长＋主题暨确定性的溢价

投资要点

国际经济增长速度趋缓，能源、有色金属价格走势趋稳，通货膨胀热和，美国紧缩预期减弱。人民币稳步升值背景下，国内经济增长过热与宏瞧调控交替存在，本次调控效果显现，紧缩预期减弱，逐步深化的竞争环境下通胀热和。如上为我们对国际、国内经济运行特征的分析。

中国经济、中国资本市场的巨大潜力，在长期以来制约A股市场健康开展的制度性障碍的解除之后，通过三季度的稳固调整，将接着吸引投资者。同时，人民币稳步升值预期下充裕的流淌性，为股市的每一次做多行情提供量能。基于此，我们认为，四季度股市将在调整中尽显牛市风采。

周边股市、国际期货市场的大幅振荡，工行空前规模IPO、众多融资再融资对资金的需求压力，将对四季度股市的运行产生重大碍事。同时，国内市场金融创新改革的加速推进，以及对来年投资的布局，四季度股市有可能振荡向上，结构、个股分化将更明显。

估量06年四季度市场热点纷呈，投资主题多元，包括：人民币升值主题下的金融、地产、交通运输等；消费升级不断深化带动的行业景气，包括金融、旅游、传媒、通讯等；符合国家产业政策重点扶持的行业，包括重大技术装备行业、环保、新能源等；奥运经济带动的交通、旅游、通讯、根底设施、安保、环保、体育等板块；备战股指期货、融券业务的大盘指标股以及并购重组概念等。

06年四季度股市投资的总体策略：“理性的繁华――成长＋主题暨确定性的溢价〞

成长：考虑到强势市场〔或者讲牛市〕的特点，资产配置需要显著向成长性倾歪，向优势行业的优势企业倾歪；

主题：理性的繁华需要热点纷呈的主题投资来推动，顺应市场热点板块的轮动，积极进行主题资产配置；

确定性溢价：随着牛市行情的纵深推进，以及机构投资者的扩容，行业与公司的可持续经营将更受关注，关于盈利稳定增长的公司，应该给予其〞确定性〞以相应的溢价。

名目

第一章、三季度A股市场走势暨投资策略回忆

第二章、四季度A股市场运行环境分析

1、全球经济增长趋缓，能源、有色金融价格高位振荡

2、人民币稳步升值趋势下国内经济运行特征

3、证券市场制度环境变更进程中

第三章、四季度A股市场投资主题

1、把握成长性

1.1消费升级

1.2装备制造业

1.3机械制造业

2、主题投资

2.1大盘指标股

2.2并购重组

2.3人民币升值

2.4奥运经济

2.5环保节能

2.6股权鼓舞

第四章、四季度投资策略

第五章、四季度重点行业简评

第一章、三季度股票市场走势暨投资策略回忆

市场走势回忆：先抑后扬

大盘走势：稳固调整，蓄势即发

三季度A股市场牛市特征显著：快速下跌，稳步上升，板块轮动。

股指于二季度到达近期新高，之后在宏瞧调控和信贷紧缩、IPO和再融资密集推出、小非流通股解冻流通等因素推动下，自7月13日开始大幅振荡并快速下跌，单日跌幅高达4.74％。其后，指数短暂盘整后接着振荡走低，最低跌至1541点。在招行H股愈行愈近、上市公司中报业绩普遍高于预期、中国金融期货交易所的挂牌，在银行、地产以及其他大盘蓝筹股带动下，股市稳步上扬，截至9月22日，指数收于1725.36点，包含中行等新股成分在内比上季度微涨1.65%。

从风格指数来瞧，价值指数与成长指数表现伯仲间；小盘股热点纷繁，跑赢大盘与中盘，小盘成长指数表现尤为突出，中盘指数表现最弱。

从行业表现来瞧，金融、地产、旅游、石化成为领涨板块，而前期涨幅较大的商业、零售、有色、机械等行业三季度跑输大盘，交通运输、钢铁、煤炭等行业持续走弱。

图1、上证指数及成交金额

图2、各风格指数表现

数据来源：天相数据库

表1.天相风格指数表现：

大盘

中盘

小盘

成长

价值

数据来源：天相数据库

图3、金融、地产、旅游、石化行业表现突出

数据来源：天相数据库

投资策略回忆

06年6月份的三季度股市投资的总体策略：“拨云见日固本培元顺势而为立足长远集中布局提高锐度〞

拨云见日、固本培元：随着中行发行上市、小非流通股逐步减持、全球市场企稳上升等，A股市场有瞧〞牛蹄重抬〞，振荡走高；通过二季度后半期和三季度前半期的回调休整，市场积蓄了更大的上升动能；

顺势而为、立足长远：顺应国内外宏瞧经济和股市走势，着眼于下半年以及今后的市场走势，积极进行资产配置〔仓位、行业、个股〕的调整；

集中布局、提高锐度：考虑到强势市场〔或者讲