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配对交易的协整阈值设定与回测

一、引言

在量化投资领域，配对交易因其“市场中性”的特性，成为降低单一资产波动风险、捕捉相对价格偏差的经典策略。该策略的核心逻辑在于寻找具有长期均衡关系的资产对，当两者短期价格偏离均衡时，通过“买入低估资产、卖出高估资产”的操作，待价格回归后平仓获利。而这一过程中，“协整阈值”的设定直接决定了交易信号的触发条件，其合理性将显著影响策略的收益风险比；回测则是验证阈值有效性的关键环节，通过历史数据模拟策略表现，为实盘应用提供修正依据。本文将围绕“协整阈值设定”与“回测验证”两大核心，结合理论分析与实践经验，系统探讨如何构建科学的配对交易体系。

二、配对交易的理论基础与协整关系

（一）配对交易的核心逻辑

配对交易的思想起源于20世纪80年代华尔街的统计套利实践，其本质是利用资产间的“均值回归”特性。假设存在两只高度相关的资产A与B（如同一行业的龙头股、追踪同一指数的ETF等），在正常市场环境下，二者价格走势应保持稳定的线性关系（如A=α+βB+ε）。当外部冲击导致短期价格偏离（ε显著扩大或缩小）时，市场纠错机制会推动价格回归均衡，此时通过反向交易即可获利。这种策略不依赖市场整体涨跌，仅关注资产间的相对价格偏差，因此被称为“市场中性策略”（Vidyamurthy，2004）。

（二）协整关系的经济学内涵

要实现上述逻辑，资产对必须满足“协整”（Cointegr