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投资学重点练习题解析

投资学作为一门融合理论与实践的学科，其核心概念和分析方法的掌握，离不开大量的练习与深入思考。本文选取若干投资学重点练习题进行解析，旨在帮助读者巩固基础、厘清思路，提升对关键知识点的理解与应用能力。我们将通过对具体题目的剖析，展现投资决策背后的逻辑与方法，希望能为大家的学习提供有益的参考。

一、资产组合理论与风险分散

题目：考虑以下两种资产：资产A的预期收益率为10%，标准差为15%；资产B的预期收益率为6%，标准差为8%。两种资产的相关系数为0.3。

1.计算由60%资产A和40%资产B构成的投资组合的预期收益率和标准差。

2.简述该组合如何体现了多元化投资的效果。

解析思路：

本题主要考察对资产组合预期收益率和风险（以标准差衡量）计算方法的掌握，以及对多元化投资降低非系统性风险原理的理解。

参考答案与要点：

1.组合预期收益率(Rp)：

组合的预期收益率是各资产预期收益率的加权平均。

计算公式：Rp=wA*RA+wB*RB

其中，wA=0.6，RA=10%；wB=0.4，RB=6%。

Rp=0.6*10%+0.4*6%=6%+2.4%=8.4%

组合标准差(σp)：

组合标准差的计算较为复杂，需考虑资产间的相关系数。

计算公式：σp=√[wA2σA2+wB2σB2+2wAwBρABσAσB]

其中，σA=15%，σB=8%，ρAB=0.3。

代入数据：

σp=√[(0.62*15%2)+(0.42*8%2)+2*0.6*0.4*0.3*15%*8%]

=√[(0.36*225)+(0.16*64)+(0.144*12)]（此处省略百分号平方的具体数值，计算过程保留百分比形式的逻辑）

=√[81+10.24+1.728]

=√[92.968]≈9.64%

2.多元化投资效果体现：

该组合的预期收益率（8.4%）介于资产A（10%）和资产B（6%）之间，这符合预期。

关键在于组合的标准差（约9.64%）。资产A的标准差为15%，资产B为8%。组合标准差（9.64%）低于资产A的标准差，且也低于简单的加权平均标准差（0.6*15%+0.4*8%=9%+3.2%=12.2%）。这表明，当两种资产并非完全正相关（ρAB=0.31）时，通过组合投资可以在保持一定预期收益的同时，降低整体风险。这正是多元化投资分散非系统性风险的体现。相关系数越低，多元化效果越显著。

二、资本资产定价模型(CAPM)的应用

题目：已知无风险收益率为3%，市场组合的预期收益率为10%，某股票的β系数为1.2。

1.应用CAPM模型计算该股票的预期收益率。

2.如果该股票当前的市场价格为每股50元，预计下一年的股息为2元，且股息增长率固定为5%，根据戈登增长模型（GordonGrowthModel），该股票的内在价值是多少？

3.结合前两问的结果，判断该股票当前是被高估还是低估，并说明理由。

解析思路：

本题综合考察了CAPM模型的计算、股息贴现模型（DDM）中戈登增长模型的应用，以及如何通过比较内在价值与市场价格来判断股票的估值状态。

参考答案与要点：

1.根据CAPM模型计算股票预期收益率(Ri)：

CAPM公式：Ri=Rf+βi(Rm-Rf)

其中，Rf=3%，Rm=10%，βi=1.2。

市场风险溢价(Rm-Rf)=10%-3%=7%

Ri=3%+1.2*7%=3%+8.4%=11.4%

2.根据戈登增长模型计算股票内在价值(V0)：

戈登增长模型公式：V0=D1/(k-g)

其中，D1为下一年的预期股息（2元），k为投资者要求的必要收益率（由CAPM模型得出的11.4%），g为固定股息增长率（5%）。

V0=2/(11.4%-5%)=2/6.4%≈31.25元

3.股票估值判断：

该股票的内在价值约为31.25元，而当前市场价格为50元。

结论：当前市场价格（50元）高于其内在价值（31.25元），因此该股票被高估。

理由：如果投资者使用CAPM模型得出的11.4%作为其对该股票的必要收益率，那么根据未来现金流（股息）的现值计算，该股票只值31.25元。市场价格偏高，意味着购买该股票可能无法获得与其风险相匹配的必要回报。

三、债券估值与利率风险

题目：某公司发行了一种面值为1000元，票面利率为8%，每年付息一次，期限为5年的债券。当前市场利率为10%。

1.计算该债券的当前价格。

2.如果市场